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開源證券發布研報稱，維持華潤置地(01109)“買入”評級，華潤置地發布2025年12月運營數據。公司上半年營收利潤實現增長，結轉毛利率逆勢提升，經常性業務質效雙增。公司銷售拿地穩健，市占率持續提升，充裕土儲保障未來結轉業績，經常性業務盈利水平高企。

開源證券主要觀點如下：

銷售排名穩居前三，12月銷售數據超預期增長

公司2025全年實現銷售金額2336.0億元，同比-10.5%，排名穩居前三;實現銷售面積922.5萬方，同比-18.6%;銷售均價25322元/平，同比+9.9%。其中12月單月公司銷售金額和面積同比分別+28.1%、+29.1%，其中深圳灣澐璽開盤首日去化130億，北京潤園開盤首日去化35億，上海外灘瑞府和澐啟濱江也在12月加推，一線城市銷售額占比較大。

拿地積極，投資城市能級較高

公司2025全年拿地33宗，對應規劃建面339萬方，土地總價917億元，其中權益拿地金額683億元，拿地權益比74%;拿地均價達27024元/平，拿地強度達39%。分結構來看，公司在一線城市拿地占比66.6%，二線城市占比28.3%，項目整體安全墊較高。

經常性收入穩中有升，華潤有巢REIT成功擴募上市

公司2025全年實現經常性收入511.5億元，同比+6.5%;其中經營性不動產(購物中心+寫字樓+酒店)租金收入329.4億元，同比+12.8%。公司12月單月實現經常性收入52.9億元，同比+0.8%;其中經營性不動產租金收入30.1億元，同比+9.4%。2026年1月，華潤有巢REIT擴募上市儀式成功舉行，此次擴募為華夏基金華潤有巢REIT的首次擴募，配售價格2.53元/份，認購比例達99.51%，最終募集資金總額約11.329億元(不含募集期利息)，資金扣除相關預留費用后，全額用于收購華潤有巢旗下優質資產上海馬橋項目。

風險提示

政策支持不及預期、行業銷售恢復不及預期、公司融資不及預期。