智通財經APP獲悉，華創證券發布研報稱，即時配送行業處于高增長階段，順豐同城(09699)作為獨立第三方配送龍頭，競爭力不斷強化，內外雙飛輪效應顯著，在即時零售萬物到家新征程下，有望呈現更高成長性。目標價18.1港元，首次覆蓋給予“推薦”評級。

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華創證券主要觀點如下：

即時零售：發展潛力巨大，巨頭較量的新藍海

1、激烈爭奪份額的背后：新增新空間+遠近場協同激活流量。1)從餐飲外賣到“萬物到家”。2)即時零售主要服務模式及特征：即時零售已經形成了以“前置倉”、“綜合即時零售平臺”和“店倉一體自營”為代表的典型模式。3)距離消費者更近的新業態，發展潛力大。據商務部《即時零售行業發展報告(2025)》數據：2024年我國狹義即時零售市場(不包含餐飲外賣)規模達7810億元，同比+20.15%，2018-2024年均CAGR達50%。而以高頻復購為特征的餐飲外賣需求同樣保持增長。據艾媒網數據，我國在線餐飲外賣市場規模18-24年CAGR達24%。4)遠近場協同激活流量。各電商巨頭圍繞“30分鐘生活圈”的強勢競爭，核心動機并非單純只為了即時的本地業態，更多在于遠近場的協同以激活流量：近場以即時性筑牢用戶粘性，遠場以豐富度拓展消費邊界，形成兩者自由流轉、相互賦能的業態。

快速增長的即時零售拉動即時配送需求

1)高速增長的即配需求：商品供給豐富度的不斷增加以及消費者對于“分鐘級”履約的需求，共同推動了即時配送行業規模的增長。根據沙利文研究數據顯示：2024年中國即配行業訂單規模達到約482.8億單，同比增長17.6%，2019-2024年均復合增長率達到20.3%。預計到2030年，全國即時配送訂單規模將達到1008.4億單，2024-2030E預計保持年均13.1%的增長。2)運力組織模式分析：即時配送平臺在運力組織上主要采取“三軌并行”：眾包、自營與勞務派遣，其中眾包因資產最輕、擴張最快，已成為主流選擇。

跨越盈虧拐點，盈利持續改善

1、國內最大的第三方即時配送服務平臺：順豐同城通過全面覆蓋新消費時代的四大主要場景——餐飲外賣、同城零售、近場電商和近場服務，構建新消費生態的基礎設施，致力于成為“新消費配送第一品牌”。1)延續順豐品牌美譽+服務能力，形成協同效應。2)獨立第三方即時配送：受益于獨立性，有望優先匹配新增需求。3)順豐優勢：高品質、高單價、避高峰優勢。

內外雙飛輪看順豐同城

1、內部飛輪：順豐控股生態賦能，驅動內單業務高增。2、外部飛輪之一：受益于即時零售新征程。同城配送服務中：1)商家為核心服務對象，2024年面向商家的營收占同城配送服務73%，25H1提升至77%。2)面向消費者的服務量持續高增，2021-2024年CAGR高達30%。3、外部飛輪之二：投資白犀牛、加注無人車，內享降本增效，外享資產升值。

利潤預測：給予公司2025-27年歸母利潤預測為2.3、4.6和7.1億人民幣；同比分別增長73%、100%、55%；EPS為0.25、0.50、0.77元，PE為40、20、13倍，該行預測經調整凈利潤為3.6、6.0和8.1億人民幣，同比分別增長146%、67%和35%，對應經調PE分別為25、15、11倍。目標價：該行給予2026年經調整凈利潤25倍PE，對應目標市值166億港幣，目標價18.1港元，對應當前空間64%，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：即時零售增長不及預期、合作商家拓展、消費者需求不及預期、最后一公里服務增長不及預期、騎手人力外包成本節減不及預期。

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