天康生物（002100）12月12日晚間發布公告稱，基于公司業務發展需求及戰略布局，公司于2025年12月11日與新疆七星羌都集團農牧有限公司、許松江、許敏、新疆塔什薩依投資有限公司、李紅江、新疆岑山投資合伙企業（有限合伙）、新疆岑緣投資合伙企業（有限合伙）、新疆岑宇投資合伙企業（有限合伙）、新疆岑昊投資合伙企業（有限合伙）及羌都畜牧共同簽署《關于新疆羌都畜牧科技有限公司之股權收購協議》，公司擬以現金12.75億元購買上述各方合計持有的標的公司羌都畜牧51%股權，本次交易資金來源于公司自有或自籌資金。本次交易完成后，標的公司將成為公司的控股子公司，納入公司的合并報表范圍。

資料顯示，標的公司羌都畜牧成立于2013年7月24日，主營生豬的養殖和銷售，主要產品為商品豬、仔豬、種豬等，有較為完整的生豬產業鏈。羌都畜牧2024年出欄生豬約136萬頭，2025年預計出欄生豬將超過150萬頭。

(資料圖)

羌都畜牧2020年至今持續盈利，2024年和2025年上半年，凈利潤分別為5.71億元、3.09億元，有較強的盈利能力。

從盈利能力來看，羌都畜牧并不遜色于天康生物。天康生物2024年和2025年上半年凈利潤分別為6.05億元、2.77億元，今年上半年羌都畜牧甚至還要強于天康生物。

受行業不景氣等因素影響，天康生物近年來業績并不穩定，2023年190億元營收破紀錄后，2024年營收下滑近10%。盈利水平則大起大落，時而盈利時而巨虧，2021年至2024年歸母凈利潤分別為-7.03億元、2.81億元、-13.63億元、6.05億元。

前三季度，天康生物再現增收不增利情形，實現營業收入136.1億元，同比增長4%；實現歸母凈利潤4.12億元，同比下降27.2%。

公告披露，本次交易的業績承諾期為2025年、2026年及2027年三個會計年度。補償義務人七星羌都集團承諾，標的公司在業績承諾期內累計凈利潤不低于8.37億元。就羌都畜牧目前的盈利表現來看，交易對方的業績承諾事實上并不高。

本次評估選用收益法評估。截至評估基準日2025年6月30日，羌都畜牧股東全部權益評估值為35.11億元，與母公司報表中的股東權益賬面價值18.36億元相比，評估增值16.75億元，增值率91.21%；與合并報表中的股東權益賬面價值20.71億元相比，評估增值14.4億元，增值率69.54%。

值得一提的是，羌都畜牧全部權益價值采用資產基礎法評估結果為24.54億元，收益法評估結果為35.11億元，兩種評估方法確定的評估結果差異10.57億元，差異率為43.08%。

對此，天康生物解釋稱，公司整體收益能力是企業所有環境因素和內部條件共同作用的結果，收益法價值內涵包含了企業難以量化的無形資產價值和自繁自育模式下的持續增長能力，同時也通過預測企業未來現金流，能夠全面客觀地反映企業在不同市場周期下的盈利能力。

此外，收益法評估結果除了能夠反映重建企業資產的現時價值，還能夠反映各種資源所帶來的未來獲利能力價值，更全面、動態的反映生豬養殖企業的價值。因此本次評估以收益法評估結果作為最終評估結論。

天康生物表示，本次交易有助于實現天康生物與羌都畜牧的優勢互補，增強上市公司的綜合實力與整體競爭力。從資源整合維度看，天康生物擁有飼料研發、動物疫苗、生豬育種、屠宰加工等全產業鏈優勢資源，而羌都畜牧具備成熟的養殖技術、龐大的養殖規模及良好的區域口碑。收購后，天康生物可將自身的飼料技術、動物防疫體系快速導入羌都畜牧；同時借助羌都畜牧的養殖規模，支持飼料產能、提升疫苗使用，形成“飼料-動保-養殖”的協同升級。

但天康生物同時提示風險，本次交易雖經過一系列分析與論證，但標的公司在未來實際經營中可能受到市場變化、行業變化、生豬疫病、法規政策等不確定因素的影響，導致其業務發展及經營業績存在不確定性。特別是生豬價格受供求關系、養殖周期等多重因素影響而有所波動，進而在短期內影響標的公司的盈利能力。2025年下半年生豬市場價格下行明顯，若市場供求關系未能改善，未來生豬價格出現持續大幅下跌，將會對標的公司造成不利影響。