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近期，花生期貨市場(chǎng)波動(dòng)較大，在經(jīng)歷11月初的“四連陽(yáng)”后，市場(chǎng)一度轉(zhuǎn)弱，卻又在近期重拾升勢(shì)，主力合約PK2601一度沖高至8220元／噸。這背后，究竟隱藏著怎樣的市場(chǎng)邏輯？

“本輪花生期價(jià)上漲的核心驅(qū)動(dòng)力，主要來(lái)自現(xiàn)貨價(jià)格快速攀升與低成本陳貨逐漸出清兩個(gè)方面。”一德期貨分析師鄭楠對(duì)記者說(shuō)。

鄭楠介紹，具體來(lái)看，花生東北產(chǎn)區(qū)基層收購(gòu)價(jià)已逼近5元／斤大關(guān)，其背后存在三重支撐因素：首先，本榨季東北花生雖實(shí)現(xiàn)豐產(chǎn)，但種用需求占比達(dá)10%，疊加前期搶購(gòu)鎖定了部分基層貨源，導(dǎo)致階段性供需矛盾凸顯；其次，由于基層對(duì)好貨預(yù)期稀缺，加上河南產(chǎn)區(qū)質(zhì)量有所下降，東北花生性價(jià)比優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，惜售情緒不斷升溫；最后，在寬松信貸環(huán)境下，當(dāng)?shù)匦∝湷重洺杀旧仙蛢r(jià)惜售意愿增強(qiáng)，進(jìn)一步倒逼價(jià)格走強(qiáng)。與此同時(shí)，河南產(chǎn)區(qū)花生雖受收獲期連陰雨影響導(dǎo)致整體質(zhì)量下滑，但在東北產(chǎn)區(qū)花生漲價(jià)的帶動(dòng)下，其報(bào)價(jià)也呈現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩走勢(shì)。

“事實(shí)上，當(dāng)前花生期貨正處于自10月傳統(tǒng)上新旺季以來(lái)的第三輪做多熱情中。空頭持倉(cāng)相對(duì)集中，而多頭資金則持續(xù)涌入，期待期貨近月定價(jià)向價(jià)格較高的東北貨源靠攏。”中糧期貨分析師李正邦說(shuō)。

那么，這接連三次的做多浪潮是如何層層遞進(jìn)的呢？李正邦分析了這三次行情的驅(qū)動(dòng)邏輯。首輪上漲出現(xiàn)在10月中旬，主要由黃淮海產(chǎn)區(qū)陰雨寡照引發(fā)的天氣影響，推動(dòng)了其間花生期貨市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升，總持倉(cāng)量創(chuàng)下歷史新高，但隨著天氣好轉(zhuǎn)，資金開(kāi)始轉(zhuǎn)向品質(zhì)更優(yōu)的東北貨源定價(jià)。隨后在11月中旬迎來(lái)第二輪上漲，此次東北與黃淮海產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨形成共振上漲格局：東北地區(qū)因商戶持貨成本高企，價(jià)格顯著高于其他產(chǎn)區(qū)；而黃淮海產(chǎn)區(qū)則因次貨先出、好貨性價(jià)比顯現(xiàn)，疊加上市節(jié)奏延遲，推動(dòng)價(jià)格同步跟漲。當(dāng)前正在經(jīng)歷的第三輪上漲，主要特征是空頭持倉(cāng)集中，多頭資金借勢(shì)推高盤(pán)面。但需要警惕的是，規(guī)模油廠下調(diào)收購(gòu)價(jià)可能對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生壓制作用。

從油料米市場(chǎng)看，卓創(chuàng)資訊分析師嚴(yán)琳表示，當(dāng)前油廠到貨量環(huán)比增加59.32%，表明潛在供應(yīng)充足，油廠正通過(guò)控制質(zhì)量與價(jià)格來(lái)穩(wěn)定成本。截至11月27日，山東、河南油料米均價(jià)環(huán)比下滑0.41%~0.97%，顯示油料米市場(chǎng)確實(shí)承壓。在商品米市場(chǎng)方面，則呈現(xiàn)出明顯的區(qū)域分化特征：東北產(chǎn)區(qū)基層仍傾向高價(jià)上貨，如果價(jià)格偏低，商戶及外部資金可能介入庫(kù)存操作；而河南產(chǎn)區(qū)受東北行情影響，低價(jià)暫無(wú)放量上貨可能。批發(fā)市場(chǎng)方面，由于本產(chǎn)季河南花生收獲延后，市場(chǎng)庫(kù)存量不大，元旦、春節(jié)剛需拿貨預(yù)期仍然存在，短期價(jià)格大幅回落的可能性不高。不過(guò)，當(dāng)前高價(jià)已開(kāi)始抑制需求，如果東北產(chǎn)區(qū)花生價(jià)格繼續(xù)走高，河南貨源的性價(jià)比將會(huì)提升，屆時(shí)出貨節(jié)奏可能加快。

展望后市，李正邦認(rèn)為，PK2601合約量倉(cāng)仍然可觀，但剩余交易日不多，中長(zhǎng)期來(lái)看，在供需寬松預(yù)期下，期限結(jié)構(gòu)很可能維持“近強(qiáng)遠(yuǎn)弱”格局。

嚴(yán)琳表示，油料米因潛在供應(yīng)充足，價(jià)格或?qū)⒕S持低位運(yùn)行；而商品米價(jià)格受產(chǎn)區(qū)、節(jié)日需求等多重因素影響，波動(dòng)率可能進(jìn)一步放大。

鄭楠?jiǎng)t提示，后期需重點(diǎn)關(guān)注葫蘆島花育23的價(jià)格變化。如果河南產(chǎn)區(qū)上貨量加大，需要警惕質(zhì)量差異及定價(jià)情況可能帶來(lái)的市場(chǎng)變數(shù)。