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我們認為大模型走向終端是必然趨勢，耳機作為終端應用落地的重要載體戰略地位空前提升。2023 年5 月24 日，科大訊飛發布新款智能耳機nano 系列，2023 年6 月29 日印象AI 錄音轉寫會議耳機發布，AI 耳機發布已成燎原之勢。
復盤移動互聯時代蘋果的成長軌跡，蘋果手機直接與用戶交互，坐擁海量交互數據，以此為基礎打造Appstore 應用平臺，最終演變為蘋果生態。同時，根據高通《混合AI 白皮書》，邊緣終端在起到傳統交互入口的作用之外，正在轉變為直接運行輕量化大模型成為真正的邊緣AI 平臺，實現邊緣終端不但能自由切換接入不同大模型，還可以使用自有大模型自成平臺。邊緣AI 終端中，相比手機和音箱，耳機便攜性優勢凸顯，或成為當前階段發展最快的邊緣AI 終端。我們對耳機升級路徑預判：藍牙配件—WiFi 聯網—移動信號聯網，最終成為隨時隨地可以使用的獨立的智能助理。
通過對國內AI 耳機廠商產品梳理，我們認為自上而下的自有大模型+自有耳機閉環AI 生態和“海納百川”自由切換接入不同大模型的硬件平臺兩條技術路徑將長期并行，科大訊飛和漫步者是兩條技術路徑的代表廠商：
科大訊飛：AI+耳機已經落地辦公垂直場景，功能未來將伴隨AI 能力升級而持續演進。當前訊飛耳機搭載基于大模型開發的VIAIM AI，VIAIM AI 基于語言文本技術能力可幫助用戶完成會議助理的工作，從記錄內容中提取會議摘要、待辦事項，還將有待辦事項跟進等，未來伴隨AI 能力升級有望進化為化繁為簡的整理大師，事無巨細的AI私人助理，甚至整合信息的專家智庫。
漫步者：國內TWS 市占率領先廠商，或成為邊緣AI 終端硬件平臺。漫步者產品矩陣全面覆蓋各類規格，2021 年國內市占率排名第三，公司積極擁抱AI，或成為無智能終端布局的AI 公司AI 應用落地的首選標的。據公司2022 年報，公司已經協同互聯網平臺推出搭載AI 語音助手的TWS 耳機。據公司5 月17 日在Wind平臺交流，公司目前有多項產品開發已使用或將要使用相關AI 技術，公司將積極關注人工智能領域的發展與應用，并依托自身在電子及聲學領域的技術，持續探索與公司產品的融合。我們認為，作為國內市占率最高的第三方耳機廠商，用戶數量優勢顯著，是各個無智能終端布局的AI 公司的首選合作廠商，公司有望成為“海納百川”的邊緣AI 終端平臺型公司。
投資建議：在大模型走向終端的必然趨勢下，耳機作為終端應用落地的重要載體戰略地位空前提升，最終成為隨時隨地可以使用的獨立的智能助理，在技術變革的過程中，我們認為自上而下的自有大模型+自有耳機閉環AI 生態和“海納百川”自有切換接入不同大模型的硬件平臺兩條技術路徑將長期并行，基于對兩條技術路徑代表廠商的梳理，我們重點推薦已經擁有閉環AI 生態的AI 龍頭科大訊飛，建議關注國內TWS 耳機市占率領先廠商，或成為邊緣AI 終端硬件平臺的漫步者。
風險提示：行業競爭加劇的風險；技術路線變革具有不確定性。
