過(guò)去幾年，持有期基金成為基金發(fā)行市場(chǎng)的一大亮點(diǎn)，2020年以來(lái)，該類(lèi)產(chǎn)品邁入快速發(fā)展期，至今已有上千只。然而，從與非持有期基金的對(duì)比來(lái)看，2020年以來(lái)發(fā)行的持有期基金業(yè)績(jī)方面并未有明顯優(yōu)勢(shì)，甚至部分基金兩年、三年之后仍然處于虧損狀態(tài)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，持有期基金的表現(xiàn)受封閉期內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、企業(yè)業(yè)績(jī)、市場(chǎng)交易行為以及基金經(jīng)理本身的投資能力與表現(xiàn)周期等多重因素的影響，不論盈利還是虧損都是正?，F(xiàn)象。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，國(guó)內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)持有5年獲得正年化收益的概率能達(dá)到90%左右。

(資料圖片僅供參考)

業(yè)績(jī)虧損引發(fā)市場(chǎng)熱議

持有期基金在投資者認(rèn)購(gòu)之后，一定投資期間內(nèi)不能贖回，因而常常被外界認(rèn)為是投資者“管住手”、避免追漲殺跌的利器。過(guò)去幾年，持有期基金成為基金發(fā)行市場(chǎng)的一大亮點(diǎn)，不少渠道和基金公司都將此作為布局重點(diǎn)，有私募基金甚至推出過(guò)15年持有期的基金產(chǎn)品。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年以前全市場(chǎng)持有期基金產(chǎn)品不足90只，2020年以來(lái)此類(lèi)產(chǎn)品邁入快速發(fā)展期，2020年全年市場(chǎng)增加持有期基金產(chǎn)品超過(guò)200只，2021年、2022年此類(lèi)產(chǎn)品分別增加超500只和400只。至今，全市場(chǎng)已有超千只持有期產(chǎn)品，持有期限從30天、6個(gè)月到1年、3年、5年不等。

隨著此前不少持有期基金陸續(xù)到期，一些基民發(fā)現(xiàn)，過(guò)了兩年甚至三年之后，基金仍然處于虧損狀態(tài)，有的虧損幅度甚至超過(guò)非持有期基金。例如，2020年年末成立的一只2年持有期混合基金，持有期內(nèi)虧損超過(guò)40%，這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)此類(lèi)基金的熱議。

從與非持有期基金的對(duì)比來(lái)看，持有期基金的業(yè)績(jī)并未有明顯優(yōu)勢(shì)。天相投顧基金評(píng)價(jià)中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，成立于2021年，截至2023年4月30日滿兩年的股混基金和FOF（基金中基金）中，持有期基金和非持有期基金的近兩年平均收益分別為-19.27%和-14.85%；成立于2020年，截至2023年4月30日滿三年的基金中，持有期基金和非持有期基金的近三年平均收益分別為17.59%和22.47%。

“長(zhǎng)期持有”是否有效

近幾年來(lái)，“長(zhǎng)期持有”成為基金公司和銷(xiāo)售渠道一致的宣傳導(dǎo)向，但持有期基金的近期業(yè)績(jī)不盡如人意，是“持有期”失效了嗎？

盈米基金馮梓軒表示，持有期產(chǎn)品本身并不是絕對(duì)收益策略，在封閉期間的表現(xiàn)受多重因素影響，這些產(chǎn)品在解鎖后不管是盈利還是虧損，都屬于正常情況。天相投顧基金評(píng)價(jià)中心認(rèn)為，基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不完全取決于持有期，持有期只是基金的一個(gè)特點(diǎn)，基金經(jīng)理的投資策略、組合管理會(huì)對(duì)基金的表現(xiàn)產(chǎn)生更加直接的影響。當(dāng)基金經(jīng)理的投資策略或基金本身的風(fēng)格定位與市場(chǎng)環(huán)境不適配，持有期基金也會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)虧損。

在馮梓軒看來(lái)，持有期基金設(shè)定的初衷是為了提高投資的勝率?！皬倪^(guò)去15年間市場(chǎng)運(yùn)行數(shù)據(jù)回測(cè)的角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的權(quán)益型基金資產(chǎn)，持有5年獲得正年化收益的概率能達(dá)到90%左右，持有時(shí)間從1年到3年，也呈現(xiàn)出持有時(shí)間越長(zhǎng)，虧損概率和幅度越低的分布特點(diǎn)?！彼硎?，從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，金融市場(chǎng)的總體表現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為正相關(guān)效應(yīng)，長(zhǎng)期來(lái)看，拉長(zhǎng)投資周期，會(huì)有相對(duì)更優(yōu)的投資回報(bào)。

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心對(duì)A股市場(chǎng)歷史上所有已完整經(jīng)歷過(guò)持有鎖定期的公募股混基金和FOF進(jìn)行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，兩年持有期的基金中，近半數(shù)基金在持有期內(nèi)獲得了正收益，整體平均收益為5.02%；三年持有期的基金中，51只中僅有三只基金出現(xiàn)虧損，整體平均收益為29.33%。雖然兩年持有期基金的收益率最高能達(dá)到90.44%，但業(yè)績(jī)分化較明顯，而三年持有期基金的收益表現(xiàn)整體更加穩(wěn)健。

“持有期基金規(guī)定在一定期限內(nèi)投資者不能進(jìn)行贖回，確實(shí)可以避免投資者因?yàn)槎唐诓▌?dòng)，在情緒的影響下非理性買(mǎi)賣(mài)行為?；鸾?jīng)理短期業(yè)績(jī)壓力降低，也方便更好地執(zhí)行自己的投資策略，挖掘具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的標(biāo)的。”天相投顧基金評(píng)價(jià)中心表示。

做好宣傳和投教工作

當(dāng)前，持有期基金的發(fā)展過(guò)程中，仍面臨多重難題。一方面，投資者犧牲了一定時(shí)間的流動(dòng)性，往往對(duì)收益抱有更高期待；另一方面，一些持有期基金出現(xiàn)了持有期還未結(jié)束就更換基金經(jīng)理的情況。

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心指出：“持有期基金主要通過(guò)鎖定期來(lái)避免投資者的情緒化交易，那么對(duì)應(yīng)的就肯定會(huì)犧牲鎖定期內(nèi)的流動(dòng)性，這是相輔相成的?；鸸芾砣撕弯N(xiāo)售機(jī)構(gòu)應(yīng)該對(duì)此做好宣傳和投資者教育工作，讓投資者能夠充分理解持有期基金的特點(diǎn)，對(duì)資產(chǎn)做好流動(dòng)性管理。從另一個(gè)角度，管理人也可以根據(jù)持有期長(zhǎng)短，通過(guò)降低基金管理費(fèi)或者認(rèn)申購(gòu)費(fèi)的方式，吸引投資者購(gòu)買(mǎi)。”

事實(shí)上，此前一些私募基金在發(fā)行三年持有期產(chǎn)品時(shí)，就已經(jīng)有通過(guò)降費(fèi)來(lái)補(bǔ)償投資者流動(dòng)性的嘗試。馮梓軒認(rèn)為，封閉式基金的投資潛力并不會(huì)與折價(jià)率直接掛鉤，不建議過(guò)度關(guān)注持有基金的固定費(fèi)率等因素，更需要關(guān)注的是基金經(jīng)理的投資能力和投資者本人的投資周期。

對(duì)于持有期內(nèi)基金經(jīng)理離職的情況，一位公募基金經(jīng)理認(rèn)為，從保護(hù)投資者利益的角度，基金公司應(yīng)盡量避免封閉期更換基金經(jīng)理的情況發(fā)生；另外，基金公司有義務(wù)建立并維護(hù)穩(wěn)定的投資框架和投研隊(duì)伍，使得基金不因個(gè)人變動(dòng)原因產(chǎn)生巨大變化，從而出現(xiàn)損傷投資者利益的情況。天相投顧基金評(píng)價(jià)中心指出，基金管理人應(yīng)盡早地向投資者告知基金經(jīng)理更換的消息，對(duì)更換原因、新基金經(jīng)理的背景和投資策略等信息進(jìn)行充分說(shuō)明，允許投資者在一定期限內(nèi)提前贖回基金。