22.11.10《破曉，AH股光明就在前方》指出“當前的疫情防控/地產調控優化，AH股復合政策底框架基本滿足；外部環境來看，美債利率今年年底有望筑頂并確認下行拐點，我們判斷AH股光明就在前方。”

22.11.13深度報告《港股“天亮了”》指出 “港股迎來戰略機遇”、“港股彈性遠大于A股”、“這是我們2019年以來的第三個最重要判斷。

22.11.18《港股“牛市三階段”》判斷“本輪港股行情按“牛市三階段”演繹。一階段：11月以來事件信號帶來主權風險溢價下降。二階段：價值重估。市場對于基本面修復的預期得到確認，帶動估值回升。三階段：盈利兌現。

22.12.19《港股估值&景氣掃描：給點陽光就燦爛》繼續看好港股：“港股當前整體市場估值依然是基于弱勢經濟環境下的基本面”、“景氣弱勢資產多是宏觀政策可以扭轉弱勢的方向，雖短期難重回高光，但隨著政策效果顯現，行情“給點陽光就能燦爛”。

23.01.06《“擴內需”引領港股牛市二階段》判斷隨著疫情達峰港股已經進入牛市第二階段，牛市二階段的價值重估行情主要由中國擴大內需戰略引領。

23.2.2《大漲過后，AH 股怎么比較？》調整對港股和A股的性價比，從判斷港股“彈性遠大于A股”到“彈性略大于A股”。

近期港股迎來回調，我們對于市場的關切做了總結和展望（詳參23.2.9《四大視角把握港股牛市“位置感”》、23.2.22《港股牛回頭的原因和展望》。

回顧22Q4至今港股行情，賠率/勝率框架解釋力強。22/11至23/01反彈是高賠率下迎來勝率改善的契機，23/02至今港股回調是賠率空間壓縮后勝率后勁不足，美債收益率反彈主導調整。

站在當下，怎么看港股賠率/勝率？

當前港股的賠率空間已經凸顯

1.恒指遠期PE已回落至很少逗留的均值-1STD以下；

2. 指示全球風險溢價的MSCI world指數30D累計漲幅回落至中性偏低水平；

3. 恒指股價動量已顯著回歸接近歷史波動區間下限。

根據80年代以來的規律，10Y/3M倒掛后未來9個月美債平均下行60bp，這一統計特征指向未來1-2季度10Y美債利率波動中樞預計3.5%附近。