世界黃金協會此前發布的《全球黃金需求趨勢報告》顯示，2022年全年黃金需求升至近11年來最高。基于對黃金市場各個維度的數據分析和專業洞察，這是各國央行大力購金、個人投資者強勢買入以及黃金ETF流出放緩等多重作用結果。世界黃金協會認為，2023年的黃金需求上漲潛力大于下跌風險，預計黃金投資將在2023年取得增長，ETF和場外交易(OTC)需求或將從金條和金幣手中接過接力棒。

全年展望

我們在十二月發布了2023年黃金展望，而此次2022年第四季度全球黃金需求趨勢報告的數據(以及可用的年初迄今數據)與該展望的核心情境保持一致。由于美國和歐洲經濟衰退的風險日益增加，我們仍然認為2023年的黃金需求上漲潛力大于下跌風險。

(資料圖)

2023年相較于2022年年度需求的預期變化*

*數據截至2022年12月31日。制造需求包括金飾和科技用金需求。投資包括黃金ETF、金條和金幣，以及場外交易需求。黃金供應包括金礦產量和黃金回收量。我們忽略了套期保值需求，假設該項不 變。

數據來源：世界黃金協會

投資

2023年前景向好

黃金投資預計將在2023年取得增長，ETF和場外交易(OTC)需求或將從金條和金幣手中接過接力棒。

黃金零售投資繼續保持健康態勢，但隨著西方市場的通脹擔憂開始消退，黃金投資仍有可能下降。

亞洲的個人黃金投資預計將獲得強勁增長。

2022年黃金ETF和場外交易需求低迷，有可能為2023年黃金投資的適度復蘇奠定了基礎。2022年，利率上升和美元走強都為黃金投資構成重大障礙，但黃金的表現在這一年大部分時間都保持堅挺，并重新點燃了投資者的興趣。隨著投資者確定可能的利率峰值，加息將不再對黃金投資造成重大威脅。此外，我們認為美元持續疲軟、衰退風險增加、債市與股市的相關性不斷加強，以及地緣政治風險加劇，都有可能使投資者繼續維持對黃金的興趣，推動投資者在2023年對黃金采用積極投資策略，使今年的黃金投資隨時間的進展而展現上升潛力。

2023年通脹率有可能繼續下降。不過我們認為，相比機構投資需求而言，通脹率下降對零售金條和金幣投資弊大于利。正如我們在上一份《全球黃金需求趨勢報告》中指出的那樣，由于缺乏其他通脹對沖措施，2022年許多亞洲和中東經濟體對黃金的需求十分強勁。如果通脹率下降，那么黃金需求的增長將有所放緩。但我們認為需求并不會減少，因為黃金零售需求往往更具持久性。

金飾需求及科技用金

2022年的黃金制造需求較為低迷但韌性十足，為2023年奠定了基礎

2023年，金飾需求預計將在韌性十足的2022年基礎上進一步改善。

中國市場因疫情抑制的需求將得到釋放，在經濟增長催生下為金飾需求注入增長動力;但仍需警惕疫情反復帶來的不確定性。

全球經濟形勢惡化或將拖累中國以外地區的金飾需求，導致中國市場憑借龐大基礎所帶來的積極影響有可能被削弱。

金飾需求同樣也將受益于韌性十足的2022年，中國解除疫情管控措施為金飾需求提供了主要增長動力。經濟反彈、被抑制的需求得到釋放，以及當地金價保持平衡，預計2023年的需求將達到2016年至2018年的水平。不過，第一輪疫情高峰過后，如果中國像西方國家經歷的那樣，其他同樣受到抑制的商品和服務需求有可能搶占黃金需求的風頭。

此外還存在下一輪疫情卷土重來的風險。中國以外的其他地區有可能出現更為嚴重的經濟衰退，有可能抵消預期中的中國需求漲幅。

相比之下，印度第四季度表現疲軟，2023年開局不利，表明印度金飾需求無法與中國的預期增長相提并論。2023年印度結婚吉日多達67天(2022年僅為55天)，加之秋季作物市場價格更高[1]，將有利于金飾市場復蘇，不過當地金價上漲和農村地區居高不下的通脹率有可能抑制部分金飾需求。

對中國電子行業的抑制以及消費需求疲軟拖累全球電子行業發展，因此2023年科技用金需求前景仍然黯淡。此外，歐洲和美國出現的衰退風險也將進一步抑制居民可自由支配的商品支出需求。不過，預計整個電子行業將繼續調整庫存，有可能為年底需求提供部分支撐。

央行購金

很難企及2022年的表現

2023年央行購金量恐較難達到2022年水平，但仍有可能好于預期。

央行總儲備資產的下滑有可能限制其黃金配置的增長空間。

目前仍然很難預測央行購金需求，因為此類需求通常以政策為驅動，并不總是對常見的經濟驅動因素做出反應——雖然我們經常運用這些因素來分析其他黃金需求。有關央行黃金持有量的獨立報告(通常具有滯后性)表明今年極有可能出現驚喜。不過，總儲備增長放緩可能會給部分央行帶來壓力，影響這些央行的黃金配額。因此，我們認為2023年的央行購金幅度可能更加溫和。

黃金供應

2023年金礦產量有望再次取得良好增長

現有金礦產量提升或將推動2023年黃金總供應量將再次取得溫和增長。

預計黃金回收將有所下降，但西方市場通脹率下降，拋售潮已經初現端倪，因此仍不能排除回收量增加的可能。

在北美現有金礦擴張項目的帶動下，2023年美洲金礦產量很可能增加，有望超過2018年的最高水平。

2022年，主要黃金回收地區金價上漲，但并未引發拋售潮，與模型的預測結果相悖。不過在年底金價反彈之前，黃金價格連續數月下跌，抑制了部分對價格敏感的黃金出售交易。此外，通脹率居高不下，也有可能促使部分人繼續持有黃金。預計2023年通脹率將會下降，同時出現較高的經濟衰退風險，通脹和經濟壓力造成的拋售風險將逐步上升。