浙商證券發布研報稱，十四五航空供給增速確定性下降，CAGR或從10%以上降至3%左右，疫后需求側有望迎來大爆發，供需錯配有望驅動強周期，同時機票全價天花板持續打開，22年冬春航季核心航線票價較17年底漲幅40%-70%，航司有望通過漲價步入強盈利周期，利潤彈性可觀。繼續看好航空大周期。推薦標的：中國國航(601111.SH)、南方航空(600029.SH)、春秋航空(601021.SH)、吉祥航空(603885.SH)、華夏航空(002928.SZ)、中國東航(600115.SH)。

2023年春運國內航線客流恢復至疫情前的85%左右，熱門旅游地區率先恢復

(資料圖)

航班量端：23年春運國內航班執飛量恢復至19年的94.4%，春節后航班量恢復率明顯高于節前。根據航班管家，2023年春運40天(1月7日-2月15日)，全國民航執行客運航班超47.4萬班次，同比2022年+16.9%，恢復至2019年同期的8成左右。其中，國內航線客運航班執行量恢復至2019年同期的94.4%。

客流量端：23年春運民航旅客運輸量恢復至19年的76%，浙商證券估計國內航線旅客量恢復至19年的85%左右。根據交通運輸部初步測算，2023年春運40天(1月7日-2月15日)，全社會人員流動量約47.33億人次;其中營業性客運量約15.95億人次，恢復至2019年同期的53.5%。其中，根據航班管家數據，民航旅客運輸量達5523萬人次，同比22年+39%，恢復至19年同期的76%，節后旅客恢復率達81%。考慮到23年春運期間國際航班量仍然低位運行，絕大多數旅客為國內客，僅就國內航線旅客量而言，19年春運國內旅客占比約89%，以此基數計算得，23年春運國內航線旅客恢復率接近85%。機場方面看，旅客吞吐量恢復到2019年春運同期90%以上的有66個機場，其中54個機場恢復比例超過100%。

票價端：春運末尾經濟艙平均票價(不含油)較19年的降幅持續收窄，浙商證券預計含油票價較19年的同比增速或已回正。根據航班管家數據，23年春運經濟艙平均票價(不含油)738元，同比22年提升25.8%;春運末尾5天國內航線經濟艙平均票價(不含油)較19年的降幅收窄至10個百分點以內。分航線來看，上海虹橋-深圳寶安、北京首都-上海虹橋平均票價超2019年同期。

熱門旅游地區民航市場率先恢復。根據航班管家數據，熱門旅游目的省份海南、青海、東北三省23年春運航班量超過或接近19年水平。根據民航局，從熱門航線看，北京、上海、廣州、深圳、三亞、成都等城市間航線需求旺盛，北京-三亞、廣州-上海、深圳-成都等15個客運量排名靠前的航段客座率超過85%。

TOP10城市線(主要城市對飛)整體恢復率達99.3%。根據航班管家，2023年春運TOP10城市線仍然為北上廣深川渝等地對飛航線，整體航班量恢復率達99.3%，其中北京-上海線位列首位。

2023年1月海航已經實現經營性盈利，上市航司國內線ASK超過19年，春秋航空國內線RPK較19年增長27%

根據新華網，2023年1月，海航業績亮眼，近5年同月份首次實現經營性盈利。1月海航航空集團總計運送旅客量達700余萬人次，相比2022年同期增長超過60%。

ASK較19年的增速：

1)整體：吉祥航空-3.8%>春秋航空-9.0%>南航-25.1%>東航-34.1%>國航-34.0%;

2)國內航線：春秋航空+34.6%>吉祥航空+6.3%>國航+5.8%>南航+4.3%>東航-2.6%;

3)國際及地區航線：吉祥航空-58.0%>南航-86.4%>國航-89.4%>春秋航空-90.2%>東航-90.3%。

RPK較19年的增速：

1)整體：吉祥航空-13.7%>春秋航空-14.2%>南航-32.3%>國航-42.4%>東航-44.2%;

2)國內航線：春秋航空+27.3%>吉祥航空-4.2%>南航-4.3%>國航-6.2%>東航-16.9%;

3)國際及地區航線：吉祥航空-65.9%>南航-88.2%>春秋航空-91.8%>東航-91.9%>國航-92.1%。

客座率同比19年：

1)整體：春秋航空-5.2pct>南航-7.8pct>吉祥航空-8.5pct>國航-10.0pct>東航-12.4pct;

2)國內航線：春秋航空-4.9pct>南航-6.5pct>吉祥航空-8.2pct>國航-9.0pct>東航-11.8pct;

3)國際及地區航線：南航-11.3pct>東航-14.1pct>吉祥航空-15.1pct>春秋航空-15.2pct>國航-20.5pct。

展望：公商務、因私出行雙雙回暖，Q2有望淡季不淡，Q3暑運旺季可期，繼續看好航空大周期

元宵節后，公商務客流環比有望明顯恢復，因私出行持續回暖，參照2021年3-5月，浙商證券預計23Q2有望出現淡季不淡趨勢，國內線客流有望回到疫情前；3月底進入新航季后，國際航班量與客流有望加速恢復，23Q3暑運旺季可期。根據航班管家預計，2023年國內航線旅客量有望恢復至2019年的90%以上；假設全年國際及地區旅客量恢復至2019年的5成左右，對應全民航旅客量恢復至2019年的9成左右，全年平均票價有望超過2019年。

風險提示

需求不及預期，油價大幅波動，匯率大幅波動，突發事件等。