過去一年來，飆升的債券收益率一直讓投資者感到不安，尤其是在把像股市這樣波動性很大的資產與世界上一些最安全的證券進行對比的時候，這個問題更加明顯。

國庫券很少被視為致富之路，但目前國庫券的利息幾乎與股票領域的一個類似指標——標普500指數成分股公司的利潤——一樣高。雖然這種對比并不完全具有可比性，但有時候可以作為用來了解不同資產類別相對價值的模型。

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具體來說，目前6個月期國庫券的收益率略低于5%，為2007年以來的最高水平。與此同時，標普500指數的收益率約為5.08%。兩者之間的差距是自2001年以來股票所擁有的最小優勢。

像這樣出乎意料的事情正在變得愈發普遍，也顛覆了一直看著股市在2023年伊始一路飆升的基金經理們的底層邏輯。與此同時，通脹頑固的跡象和美聯儲抗擊通脹的行動再次引發了人們對即將到來的經濟衰退的擔憂，最新一輪黯淡的企業業績也沒為多頭們帶來信心。

在這種背景下，有市場人士認為，相對較高的現金收益率(信貸或久期風險幾乎為零)有朝一日會吸引目前流入股市的資金。

First American Trust首席投資官Jerry Braakman表示：“我們認為經濟正走向惡化，目前市場的波動足以讓我們對股市保持非常謹慎的態度，與此同時，持有現金的投資者將會得到回報。因此，我們確實認為，與股票相比，目前固定收益是一個有吸引力的領域。”

盡管盈利預期不斷惡化，也有跡象表明美聯儲將不得不繼續收緊政策以遏制依然居高不下的通脹，但股市在2023年出現了令人信服的反彈。在2022年暴跌逾19%之后，標普500指數今年迄今已上漲8%。并且，雖然債券交易員在過去兩周內一直傾向于美聯儲發言人的鷹派言論，并消化了終端利率上升的預期，但標普500指數僅在2月份就上漲了1.8%。

上漲的速度也令至少20年來首次預測基準指數將在2023年下跌的策略師們感到困擾。標普500指數在過去七周內已經出現第五周上漲，目前在4150點附近交投，高于策略師平均預期的4050點年終目標。

Penn Mutual Asset Management投資組合經理Zhiwei Ren表示，盡管債券市場發出了不祥的信息，但投資者仍將資金投入股市，因為他們擔心會錯失良機。雖然現在的國庫券比過去幾十年更有吸引力，但對類似于2021年標普500指數飆升27%的記憶，讓股票經理別無選擇，只能追逐上漲。

“如果從估值角度來看，債券比股票更具吸引力。但問題是股票經理管理股票，債券經理管理債券，”Ren表示，“對于股票經理來說，他們的動機是不要錯過上漲，或是不要跑輸市場。這是我們看到的強勁上漲背后的一個重要推動因素。”

摩根大通的Marko Kolanovic表示，考慮到目前短期債券的收益率，持有這些債券的風險回報與股票的收益率相比，似乎比金融危機以來的任何時候都要好。換句話說，兩年期國債收益率與股票收益率之間的利差處于2007年以來的最低水平。

iShares美洲投資策略主管Gargi Chaudhuri在談到BlackRock Ultra Short-Term Bond ETF(ICSH.US)時表示：“縱觀我們在固定收益市場前端所獲得的收益，如果你持有ICSH，那基本上能為你帶來超過4.6%的收益，這很有意義。不過，場外資金正在追逐股市，尤其是股市中表現如此糟糕的成長板塊——這必須進行某種程度的清算。”