PayPal(PYPL.US)于上周公布了2022年第四季度業績。財報顯示，該公司Q4同比增長7%至74億美元，符合市場預期;凈利潤同比增長15%至9.21億美元，調整后每股收益為1.24美元，好于市場預期。更重要的是，PayPal預計2023年調整后每股收益將增長18%至4.87美元，超過市場預期的4.75美元。

【資料圖】

PayPal對2023年的樂觀指引再次表明，這家金融科技公司的自由現金流具有很強的彈性和可預測性，即使在高通脹和宏觀經濟環境走弱的情況下，高自由現金流利潤率也是可持續的。PayPal為投資者提供了巨大的自由現金流價值，該股仍然值得買入。

1、Q4業績令人滿意

PayPal Q4營收同比增長7%在很大程度上總支付金額(TPV)增長5%至3574億美元，較上季度增長了200億美元，這一結果符合市場對該公司Q4營收和TPV均以個位數增長的預期。

此外，PayPal Q4凈新增活躍賬戶290萬個，與上季度持平;截至四季度末，該公司擁有4.35億個活躍賬戶，這意味著該公司在2022年凈新增了860萬個活躍賬戶，而這4.35億個活躍賬戶中包括3500萬個活躍商家賬戶?？紤]到該公司面臨的行業逆風，其四季度表現相當不錯。

2、出色的自由現金流

盡管營收和TPV增長明顯放緩表明2023年電子商務環境仍充滿挑戰，但PayPal值得投資的關鍵優勢在于其支付網絡的規模。PayPal的平臺上有4.35億活躍賬戶，沒有其他金融科技公司的支付網絡規模能與其相比。PayPal在北美和歐洲被廣泛接受，這為其他金融科技公司創造了很高的進入壁壘。接受PayPal支付的商家數量眾多，這也是該公司的一個重要競爭優勢。

這些優勢使得PayPal在每個季度都能產生巨額的自由現金流。PayPal在Q4的營收為74億美元，自由現金流為14億美元，這意味著自由現金流利潤率為19%。PayPal 2022年的自由現金流總額為51億美元，自由現金流利潤率同樣為19%。龐大的支付網絡規模和客戶群是PayPal業務的護城河，幫助該公司產生穩定和可預測的自由現金流。

PayPal過去5年的自由現金流增長率為22%，這主要得益于該平臺的凈新增活躍用戶和TPV增長。自2017年以來，PayPal的凈新增活躍賬戶的年增長率為14%，TPV的年增長率為24%。盡管這兩項指標的增長已有所放緩，但PayPal的自由現金流已達到了允許該公司在每個季度都進行大量股票回購的水平。

PayPal在Q4回購了10億美元的股票，在Q1-Q3期間則回購了32億美元的股票，即2022年PayPal的股票回購總額為42億美元，占全年自由現金流總額的比例為82%，高于2021年的69%，這表明PayPal在股票回購方面更加積極。

3、2023年業績指引

除了預計2023年調整后每股收益為4.87美元、高于市場預期的4.75美元之外，PayPal還預計2023年自由現金流將達到50億美元。假設該公司將全年自由現金流的80%用于股票回購，這意味著全年股票回購規模將達到40億美元。

4、被低估的PayPal

PayPal目前的市值為約910億美元，這意味著其市值與自由現金流(P/FCF)的比例為18.2倍，考慮到該公司每年約20%的自由現金流利潤率，該股實際上相當便宜。

另一方面，PayPal的市盈率為14.5倍，考慮到該公司預計今年的每股收益增速在10%以上，這是一個值得考慮的價格區間。通常被認為是PayPal競爭對手的Block(SQ.US)的市盈率相對而言要高得多，達到了29.7倍，而Block的盈利能力遠不如PayPal。因此，就自由現金流和每股收益而言，對于那些想投資金融科技行業的投資者而言，PayPal是一個非常不錯的標的。

5、風險

PayPal面臨的兩個最大的風險在于其凈新增活躍用戶和TPV增長的持續放緩，而這肯定會反映在營收增長的疲軟上。此外，美元重新變得強勢對PayPal來說也是一個風險因素，因為該公司使用多種不同貨幣開展業務，美元的升值將對該公司的營收造成負面影響，而這有可能導致該公司的自由現金流大幅下降并減少股票回購。

6、總結

PayPal對于2023年的業績指引十分穩健，尤其是該公司對其自由現金流的預期。在非常艱難的2022年，PayPal仍創造了19%的自由現金流利潤率，同時凈新增了860萬活躍賬戶。鑒于PayPal富有彈性的自由現金流，且其股票回購的潛力仍然很大，該股仍值得作為金融科技行業里的一項長期投資。