近年來，受益于當(dāng)下Z世代新消費(fèi)者的崛起和消費(fèi)升級趨勢，彩妝行業(yè)正向高端化發(fā)展，消費(fèi)者對于彩妝產(chǎn)品的效果、原材料的質(zhì)量和安全性有了更高的要求。以著色劑為例，相比于傳統(tǒng)的染料或有機(jī)顏料，珠光顏料在耐性上更為優(yōu)越獨(dú)有的珠光效果更是為其增添優(yōu)勢，逐漸代替?zhèn)鹘y(tǒng)顏料成為化妝品品牌的選擇。

受益于此，珠光顏料行業(yè)的成長空間不斷擴(kuò)大。僅從全球化妝品用珠光顏料市場來看，2025年該市場的規(guī)模就將達(dá)到87億元（人民幣，下同），年復(fù)合增長率為32.8％，其中中國市場預(yù)計(jì)為22.82億元，增速達(dá)34％。

如此高速發(fā)展的行業(yè)，自然也吸引了資本市場的青睞。作為中國領(lǐng)先的珠光材料生產(chǎn)商，環(huán)球新材國際（06616）2023年以來已累計(jì)漲超30%。2月1日，公司股價低開高走，一度大漲6.31%，報5.4港元，創(chuàng)下近11個月以來的新高水平。

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而近日公司更準(zhǔn)備“趁熱打鐵”，于1月27日晚間披露了一則并購消息。據(jù)公告顯示，公司將以現(xiàn)金支付及發(fā)行股份的方式購買韓國CQV公司約313萬份股份，并擬認(rèn)購約118萬份庫存股，折合總價約4.7億元。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，CQV深耕行業(yè)20余年，是全球珠光材料行業(yè)知名品牌，也是韓國最大的珠光材料公司。公司以合成云母基材的珠光材料為主打，打造了超過800款型號的產(chǎn)品矩陣，是全球領(lǐng)先的汽車領(lǐng)域、化妝品領(lǐng)域、工業(yè)領(lǐng)域高端珠光顏料供應(yīng)商，與眾多知名汽車品牌、化妝品品牌、工業(yè)企業(yè)建立了廣泛的業(yè)務(wù)合作，在高端產(chǎn)品的銷售渠道上具有顯著優(yōu)勢。

對此環(huán)球新材國際表示，此次并購是公司外延式發(fā)展的重要起點(diǎn)。收購?fù)瓿珊罂杉訌?qiáng)CQV與環(huán)球新材國際之間的協(xié)同作用，公司可借助CQV的經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)及市場地位，在增加公司市場份額的同時，加強(qiáng)產(chǎn)品供應(yīng)，也將進(jìn)一步提升公司市場定價權(quán)，從而提高環(huán)球新材國際的整體競爭力。

業(yè)績盈喜，凈利新高

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，環(huán)球新材國際主要在中國從事珠光顏料產(chǎn)品及合成云母粉的生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)。公司擁有較為齊全的珠光材料及人工合成云母產(chǎn)品系列，包括工業(yè)品級、耐候級、化妝品級等三大種類八大系列共900多個品種，可用于包括工業(yè)涂料、塑料、紡織品及皮革、化妝品及汽車涂料在內(nèi)的不同用途及行業(yè)。按2021年收益計(jì)，公司是中國第一、全球第四的珠光顏料生產(chǎn)商。

從營收表現(xiàn)來看，2017年-2021年，公司的收入保持穩(wěn)增，分別為1.85億元、3.14億元、4.36億元、5.64億元及6.64億元，年復(fù)合增長率為37.64%。與此同時，公司的凈利潤也持續(xù)增長，分別實(shí)現(xiàn)4018.1萬元、8136.4萬元、1.07億元、1.53億元及1.68億元，年復(fù)合增長率高達(dá)43.23%。

在1月20日發(fā)布的盈喜公告中，公司凈利更是再創(chuàng)新高。據(jù)公告顯示，2022年環(huán)球新材國際的凈利潤將同比增加35.8%至2.2億元。對此公司解釋稱，凈利潤金額增長主要是由于公司的珠光顏料產(chǎn)品的銷售價格及銷售量增加，銷售收益及毛利增加。同時，公司通過研發(fā)工作及持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新，改善產(chǎn)品組合及產(chǎn)品質(zhì)量以及開發(fā)新產(chǎn)品。

行業(yè)發(fā)展迅速，公司積極拓產(chǎn)

在智通財(cái)經(jīng)APP看來，環(huán)球新材國際業(yè)務(wù)的持續(xù)增長離不開近年來中國珠光顏料行業(yè)的高速發(fā)展。

數(shù)據(jù)顯示，2021年我國珠光顏料行業(yè)需求量18.71萬噸，同比增長了13.12%。行業(yè)的高速與以下因素有關(guān)，一是隨著我國珠光顏料行業(yè)整體競爭力的增長，高端市場國產(chǎn)替代空間巨大；其次，隨著中國居民消費(fèi)進(jìn)一步升級，帶動珠光顏料需求量上漲。

此外，政策的助力也是珠光顏料行業(yè)持續(xù)增長的重要原因之一。自“十一五”規(guī)劃以來，珠光材料作為新材料高新科技產(chǎn)品開始獲得國家政策的支持。隨著《國家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)領(lǐng)域》、《廣西工業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2021年本）》等多項(xiàng)政策及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的出臺，促進(jìn)了珠光顏料產(chǎn)品在化妝品及汽車涂料領(lǐng)域的使用。

再從應(yīng)用領(lǐng)域來看，珠光顏料主要下游需求來自涂料、塑料、油墨、汽車和化妝品等領(lǐng)域。目前，涂料、塑料等領(lǐng)域珠光顏料用量最大，增速相對平穩(wěn)，而汽車和化妝品等領(lǐng)域珠光顏料屬于高端領(lǐng)域，滲透率正在快速提升。據(jù)悉，2021年我國涂料領(lǐng)域珠光顏料需求量達(dá)5.85萬噸，占比31.27%；塑料領(lǐng)域需求4.04萬噸，占比21.59%；化妝品領(lǐng)域需求2.75萬噸，占比14.70%。

受益于應(yīng)用領(lǐng)域及市場需求的增加，中國珠光顏料行業(yè)市場規(guī)模持續(xù)增長。據(jù)弗若斯特沙利文，2016年至2021年中國珠光材料行業(yè)市場規(guī)模從21億元增長至58億元，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到118億元，年復(fù)合增長率可達(dá)到17.6%。其中合成云母基材珠光材料2025年市場規(guī)模達(dá)到29億元，預(yù)計(jì)年復(fù)合增長率可達(dá)到27.2%。

為了更好的抓住行業(yè)發(fā)展的機(jī)遇，環(huán)球新材國際正積極拓產(chǎn)。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2022年下半年，公司二期廠房第一階段6000噸珠光顏料產(chǎn)能建設(shè)已經(jīng)完工，目前已經(jīng)逐步進(jìn)入試生產(chǎn)階段，并且重點(diǎn)生產(chǎn)高端的汽車級、化妝品級產(chǎn)品。據(jù)公司財(cái)報顯示，2022年中期，公司珠光顏料產(chǎn)品產(chǎn)能為1.87萬噸。待二期廠房第一批產(chǎn)能投產(chǎn)，公司珠光顏料產(chǎn)品產(chǎn)能將擴(kuò)大至2.47萬噸，同比提升逾三成。據(jù)悉，公司將單獨(dú)安排化妝品級珠光顏料產(chǎn)線，并且通過原有合成云母廠房的新擴(kuò)產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)基材供應(yīng)，顯著提升高端產(chǎn)品比例。

對此中信建投研報指出，隨著產(chǎn)能擴(kuò)張及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，環(huán)球新材的業(yè)績將展現(xiàn)出較高彈性。此外，未來三年隨著募投項(xiàng)目3萬噸珠光顏料產(chǎn)能及配套合成云母產(chǎn)能將有序釋放完畢，將進(jìn)一步支撐公司傳統(tǒng)主業(yè)增長。

并購CQV，加速向全球市場邁進(jìn)

回到此次交易，據(jù)公告顯示，環(huán)球新材國際收購CQV將以現(xiàn)金及股份支付方式進(jìn)行。交易完成后，公司將持有韓國CQV公司42.45%的股份，并將成為CQV的單一最大股東。

具體來看，在現(xiàn)金方面，環(huán)球新材國際會以內(nèi)部資源，向CQV的兩名賣方，合共支付約1.55億港元，即1.36億元人民幣；而股份部分，則會向CQV股東張吉玩、林光水，分別配發(fā)股份支付1.238億港元、1.078億港元；此外，亦會向CQV配發(fā)股份，支付1.452億港元購買該公司的庫存股份。

對此，安信國際強(qiáng)調(diào)，環(huán)球新材國際和CQV具有很強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)。首先，環(huán)球新材在合成云母領(lǐng)域擁有獨(dú)特的技術(shù)優(yōu)勢，未來產(chǎn)能充足，可以很好的解決CQV高端產(chǎn)品原材料的瓶頸問題。其次，雙方有望在產(chǎn)品、銷售渠道上相互補(bǔ)充，建立起產(chǎn)品型號超過1700個、覆蓋高中低端的產(chǎn)品矩陣，未來產(chǎn)品有望互相滲透，同時在國內(nèi)外建立廣泛的銷售網(wǎng)絡(luò)。此外，CQV還可以有效利用中國更低的原材料和人工成本，從而顯著提升盈利能力。

整體來看，珠光顏料行業(yè)屬于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，行業(yè)的發(fā)展空間極其廣闊。在市場景氣度持續(xù)提升的背景下，環(huán)球國際新材與CQV“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，一方面將為環(huán)球國際新材提供技術(shù)研發(fā)并開拓海外市場，另一方面也將消化公司合成云母產(chǎn)能，從而帶來1+1>2的良性格局。

中信建投表示，國際巨頭并購行為的結(jié)束將帶來行業(yè)的重新洗牌，規(guī)模優(yōu)勢較小的企業(yè)由于成本壓力和技術(shù)落后，利潤空間將縮窄，市場份額將向成本領(lǐng)先的行業(yè)龍頭集中，珠光行業(yè)馬太效應(yīng)將逐漸顯現(xiàn)，國內(nèi)龍頭有望走向世界。