在經(jīng)歷了兔年“開(kāi)門紅”后，港股近日突遭“倒春寒”，三大指數(shù)大肆回調(diào)，其中恒生科技指數(shù)表現(xiàn)最差，1月30日單日大跌近5%，權(quán)重科技股阿里巴巴-SW(09988)跌超7％，騰訊控股(00700)大跌6.7%失守400港元大關(guān)，小米集團(tuán)-W(01810)、快手-W(01024)、京東集團(tuán)-SW(09618)均跌超5%。多家機(jī)構(gòu)分析其主要原因有二，一是春節(jié)大漲期間的部分資金獲利回吐，二是疫后時(shí)代及業(yè)績(jī)預(yù)期的重要觀察窗口期。除此之外，還有南下資金回流A股的意愿近期較為強(qiáng)烈以及海外憂慮美股衰退風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)等原因。

大漲行情后調(diào)整 部分資金獲利回吐

其實(shí)，從2022年11月初算起，近60個(gè)交易日內(nèi)，港股已然經(jīng)歷了一段上漲黃金期，其中恒生科技指數(shù)累計(jì)漲幅近59%。在兔年的首個(gè)交易日中，港股突然來(lái)了個(gè)“深蹲”，對(duì)此，多家機(jī)構(gòu)紛紛表示，此次港股市場(chǎng)的下跌屬于大幅上漲之后正常調(diào)整，大漲之后港股短期內(nèi)或有反復(fù)。

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國(guó)海證券分析師黨崇鈺表示，對(duì)港股持續(xù)上漲、漲幅過(guò)快過(guò)大沒(méi)有利空也會(huì)下跌的擔(dān)憂，尤其是港股點(diǎn)位到達(dá)了2022年2季度的高點(diǎn)阻力位，但是該行認(rèn)為經(jīng)過(guò)測(cè)算港股距離目標(biāo)點(diǎn)位仍有上升空間，2023年港股有可能回到俄烏沖突之前的點(diǎn)位。需要特別強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是，港股的流動(dòng)性弱于A股，上漲和下跌可能波動(dòng)都相對(duì)較大，在上漲邏輯破壞之前，不宜盲目看空。

恒生前海港股通精選混合基金經(jīng)理邢程也表示，港股市場(chǎng)由低點(diǎn)反彈至目前已累積了不小的漲幅，前期市場(chǎng)反彈幅度較大、速度較快，交易結(jié)構(gòu)上景氣程度較高的互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)、新能源、汽車等成長(zhǎng)板塊短期較為擁擠，交易占比較高，因此存在部分資金獲利了結(jié)的壓力，也進(jìn)一步加劇了今天市場(chǎng)整體的震蕩幅度。

疫后時(shí)代及業(yè)績(jī)預(yù)期重要觀察窗口期

首先，隨著多地疫情過(guò)峰后出行旺盛、消費(fèi)回暖，特別是在春節(jié)期間，消費(fèi)股復(fù)蘇趨勢(shì)明顯，隨著后續(xù)預(yù)期兌現(xiàn)，近日大消費(fèi)行業(yè)出現(xiàn)獲利兌現(xiàn)壓力。加上節(jié)前以炒復(fù)蘇預(yù)期為主，節(jié)后需要對(duì)業(yè)績(jī)進(jìn)行驗(yàn)證，投資者在此期間難免會(huì)有對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期無(wú)法驗(yàn)證的擔(dān)憂。

就消費(fèi)而言，華泰證券指出，從春節(jié)高頻經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，服務(wù)型消費(fèi)、出行鏈復(fù)蘇預(yù)期兌現(xiàn)，但消費(fèi)復(fù)蘇并未走完，商品型消費(fèi)、地產(chǎn)鏈復(fù)蘇的預(yù)期有望成為消費(fèi)復(fù)蘇下一階段的主線。黨崇鈺也認(rèn)為，2023年春節(jié)期間短期的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況不能改變?nèi)杲?jīng)濟(jì)逐步修復(fù)的大趨勢(shì)，2023年春節(jié)之后還有五一假期、暑運(yùn)高峰等，出行鏈和線下消費(fèi)全年也會(huì)有持續(xù)的邏輯。

再者，不管是基于防疫政策改變導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)預(yù)期扭轉(zhuǎn)的春季行情，還是從日歷效應(yīng)考慮的春季行情，2023年2月仍然是業(yè)績(jī)真空期，很多預(yù)期無(wú)法被證偽，投資者情緒和經(jīng)濟(jì)預(yù)期依然可以對(duì)股市起正面作用。1季度行情更重要的是經(jīng)濟(jì)預(yù)期，預(yù)期往往和投資者情緒相伴，即使不能驗(yàn)證業(yè)績(jī)也還沒(méi)有臨近業(yè)績(jī)見(jiàn)光。

南下資金回流及美股衰退風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)

除了上述觀點(diǎn)外，華泰證券從AH溢價(jià)角度分析指出，AH溢價(jià)節(jié)后天然彌合，截至1月27日，AH溢價(jià)為129，下降至2015年以來(lái)中位數(shù)以下。港股相對(duì)于A股的性價(jià)比降低，南下資金回流A股的意愿近期較為強(qiáng)烈。根據(jù)該行的模型指示，AH溢價(jià)仍在合理點(diǎn)位附近，殘差暫未觸發(fā)港股向A股配置的指示，南下資金2022Q4持倉(cāng)及主動(dòng)型外資流入規(guī)模距離2021年Q1牛市頂點(diǎn)仍具有較大空間，有望支撐港股后續(xù)行情。

除此之外，海外憂慮美股衰退風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)或許也是此次港股大跌的原因，小摩稱美股年初的大漲行情將消退，衰退風(fēng)險(xiǎn)只是推遲了；匯豐投資管理料美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)衰會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)更早降息，年內(nèi)恐下調(diào)100個(gè)基點(diǎn)。

港股漲幅趨于理性2023年可期待擁抱“戴維斯雙擊”行情

對(duì)于后市，華泰證券認(rèn)為，港股大跌并非為市場(chǎng)對(duì)于港股長(zhǎng)期預(yù)期變化導(dǎo)致，短期回調(diào)打開(kāi)配置空間，中長(zhǎng)期來(lái)看，港股DDM三因子邏輯轉(zhuǎn)順的趨勢(shì)不變，仍看好港股修復(fù)至2022年2月中旬位置，后續(xù)關(guān)注實(shí)際經(jīng)濟(jì)動(dòng)能尤其是地產(chǎn)鏈、商品消費(fèi)相關(guān)場(chǎng)景的修復(fù)。

大成恒生科技ETF基金經(jīng)理冉凌浩指出，如果說(shuō)，之前的上漲是“漲預(yù)期”，那么現(xiàn)在這個(gè)階段，將慢慢過(guò)渡到對(duì)業(yè)績(jī)和真實(shí)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證。因此，接下來(lái)的漲幅會(huì)更加趨于理性。整體來(lái)看，港股已經(jīng)處于具有較大投資價(jià)值的區(qū)域，還會(huì)有上升空間。從板塊上看，成長(zhǎng)類、科技類個(gè)股的優(yōu)勢(shì)將持續(xù)。

匯豐晉信基金海外投資部總監(jiān)、基金經(jīng)理程彧認(rèn)為，展望整個(gè)2023年，港股市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)盈利和估值的雙重修復(fù)，因此2023年可以期待擁抱“戴維斯雙擊”行情。