今日大盤全天窄幅震蕩，油運概念股早盤快速拉升，截止收盤中遠海科(002401.SZ)漲停，盛航股份(001205.SZ)、招商輪船(601872.SH)漲超4%。

拉長周期看，自去年12月以來，航運板塊連續下跌超3%，大幅跑輸滬深300同期10個百分點。

近期，由于節假日行業淡季、航運公司對承運俄油持謹慎態度、美國寒流來襲影響美油出口貨運量三大因素，導致今年初以來油運市場運價走弱。

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展望后市，中國目前已下發的2023年原油進口配額較去年同增21%，成品油配額較去年同增46%，因此2023年中國原油進口需求將明顯修復，成品油出口有望增長。同時今年隨著疫情防控措施放開，居民出行需求增加疊加經濟活動恢復或將增加石油的終端需求。

華泰證券認為，伴隨12月以來的運價高位回落，市場對2023年行業前景出現分歧。俄油禁運生效，市場處于過渡期疊加圣誕春節的假期淡季，運價前期沖高后回落符合預期。2023年油運市場投資主線應從俄烏沖突轉向中國疫后復蘇帶動VLCC市場、全球原油進入“補庫存”周期、環保新規下的船舶“去產能”周期的共振。

據智通財經APP了解，全球原油市場中，VLCC運輸原油量占比全球海運原油總量46%(2021年，下同)，具有絕對優勢;分航線看，中國作為全球原油貿易最大買家，占比全球VLCC市場需求的41%，凸顯VLCC市場的高集中度。

2022年盡管中小型原油輪運價大幅跳漲，但VLCC運價表現相對平淡，主因中國需求疲軟拖累。2021/2022年(1-11月累計)中國進口原油量同比下滑5.4%/1.5%，已持續兩年下滑。展望2023年，根據OPEC預測，全球原油需求預計同比增長2.2%，其中中國/印度預計同比增長3.4%/4.9%。2023年在中國需求的帶動下，VLCC運價漲幅將跑贏中小型原油輪Suezmax/Aframax。

與此同時，隨著Suezmax/Aframax維持高景氣度，運輸成本倒掛或催生VLCC轉運需求。

俄烏沖突導致歐洲轉向長航線進口，俄羅斯轉向長航線出口，推升中小型油輪運價。全球能源貿易運距增長已部分反映在2022年需求和運價上，2023年歐洲將100%禁止俄油進口，中小型油輪需求和運價將在高基數上進一步增長，行業維持高景氣度。

據華泰證券假設，歐洲從俄羅斯進口約227桶/天原油量轉向美國/OPEC等國進口，平均運輸時間從20天增加至60天，對應新增Suezmax/Aframax船舶需求2%/2%(年化)。當前VLCC和中小型油輪運輸成本倒掛，中小型油輪運價的進一步上漲或催生VLCC轉運需求，拉動VLCC運價。

此外，2023-2024年，原油市場在“補庫”周期+船舶“去產能”周期下有望產生共振。

2020-2022年，疫情、通脹、能源價格高企，原油市場經歷了持續“去庫存”周期。截至2022年9月底，OECD原油戰略儲備下滑至12.5億桶(27天儲備)，為2001年以來最低水平。地緣沖突、能源安全等問題將成為新常態，當前全球原油庫存水平已接近臨界點，2023-2024年原油市場將從“去庫存”進入“補庫存”周期。

而在船舶供給方面，新造船訂單低位+老舊船占比高+環保新規，減速航行和老船淘汰使得行業進入“去產能”周期。根據交船計劃，2023/2024年全球原油輪名義運力同比增長2.6%/0.4%(不考慮老船拆解和減速對運力的影響)，供給趨緊將推升運價中樞。

投資機會上，華泰證券看好2023年VLCC運價拾級而上，Suezmax/Aframax維持高景氣度。重點推薦中遠海能、招商輪船。