自美聯儲放棄了高通脹只是暫時現象的觀點以來，該機構一直希望能夠實現軟著陸：通脹將回落至2%，而不會對勞動力市場或經濟增長造成太大損害。這是美聯儲幾個月來一直預測的結果，盡管經濟學家警告說，這種情況極不可能發生。現在看來，美國經濟軟著陸的可能性確實存在。

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最新的數據顯示，美國通貨膨脹正在下降，勞動力市場依然強勁，失業率處于50年來的最低水平，工資增長4.6%。

如果這些趨勢持續下去，美聯儲預測的“完美反通脹”將成為現實。但先別慶祝。這并不意味著美國經濟躲過了一劫。

軟著陸顯然比硬著陸要好。硬著陸意味著很多人將失去工作，然后糟糕的勞動力市場將降低通貨膨脹。目前就業市場的一些比較令人鼓舞的方面是，高中及以下學歷人群的失業率非常低，而且大部分就業增長都發生在較小的企業。在經濟衰退中，這些群體受到的傷害最大。

然而，勞動力市場并不像看上去那么好。名義工資增長可能看起來很高，但考慮到通貨膨脹，許多家庭——尤其是低收入家庭——仍在變得越來越窮。

軟著陸的問題在于，它會拖長當前的通脹周期。這意味著未來幾個月(或幾年)的消費者工資將跟不上物價上漲的速度，迫使一些家庭進一步負債。一些人樂觀地認為經濟衰退將是溫和的，原因之一是家庭資產負債表在疫情過后處于如此良好的狀態。但是，擺脫通貨膨脹的時間越長，就會有越多的家庭消耗掉他們的儲蓄。已經有證據表明，部分家庭的信用卡債務正在不斷增加。

長期的軟著陸還意味著利率在更長時間內處于較高水平，這可能會破壞金融體系的穩定，或給已經依賴廉價債務的企業帶來問題。這種情況對小企業來說也會更加困難，因為他們提高價格它們的議價能力更弱，獲得信貸的渠道也更少。

軟著陸的另一個風險是，這個周期將是不完整的。通貨膨脹可能會有所改善，但隨后會停滯在4%或5%左右，而勞動力市場仍處于良好狀態。到那時，美聯儲將面臨一個艱難的選擇。在經濟更加脆弱的時候，造成真正的損害，使通貨膨脹率回到2%。或者，更有可能的結果是，美聯儲學會了接受更高的通脹，并取得了“勝利”。

但適度通脹也會帶來成本。這表明美聯儲無法實現其目標，該機構將失去更多的可信度。它需要這種可信度來對未來的經濟產生影響(包括在下一次經濟低迷時提振經濟)。高于目標的通脹也意味著在可預見的未來利率將會上升，因為債券買家將需要更高的收益率來彌補更高的通脹風險。長期的高利率將轉化為更高的抵押貸款利率，并對國內外市場造成嚴重沖擊。

不過，如果軟著陸的可能性得到證實，美國經濟只要不再次遭受重大沖擊，就可能安然度過難關，不會造成太大損害。這是一個很大的假設，目前全球經濟的不確定性比疫情前大得多。

以下幾個風險將受到市場的關注：

政治障礙。

一個分裂的國會和一個軟弱的眾議院議長將不太可能通過預算并在必要時削減開支。實際上債務違約的風險很低，但華盛頓的混亂增加了美國經濟的不確定性，并可能導致更高的利率和更弱的美元。

新冠風險

新冠疫情已經基本結束，但你永遠不知道會出現什么變種或新病毒。

國外的政治風險

高利率也給新興市場帶來了許多問題。所有這些都可能造成更多的供應鏈問題，以及更高的能源和食品價格。

軟著陸的最大風險在于，它削弱了經濟對未來沖擊的抵御能力，使經濟在更長的時間內更容易受到接下來發生的任何事情的影響。在短期內，這可能比嚴重的衰退要好，但眾多的危險表明，為什么高通脹如此難以控制，為什么它會在未來幾年造成如此大的損害。