12月底至今A股市場持續(xù)反彈，主要寬基指數(shù)均有所回升，市場繼續(xù)交易疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期。我們認(rèn)為近期市場由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)主要受高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)修復(fù)、政策支持加力、市場交投恢復(fù)、中外增長預(yù)期差異等因素影響。

向前看，考慮到反彈后A股整體估值仍不高，尚處于歷史低位，我們認(rèn)為當(dāng)前A股仍處于較好的布局期，隨著疫情影響消退、中國增長走向?qū)嵸|(zhì)性復(fù)蘇，市場有望在今年迎來趨勢性投資機(jī)會。配置方面，我們繼續(xù)建議短期緊跟政策邊際變化節(jié)奏來配置，如地產(chǎn)鏈條、受疫情影響的消費(fèi)板塊。中期根據(jù)景氣程度以及產(chǎn)業(yè)政策支持方向來把握產(chǎn)業(yè)升級與消費(fèi)升級的主線。

配置建議：短期緊跟政策邊際變化的節(jié)奏，中期偏成長

(資料圖)

1)預(yù)期不高、政策出現(xiàn)邊際變化受影響大的領(lǐng)域，如地產(chǎn)鏈條、受疫情影響的消費(fèi)，包括食品飲料、家電、輕工家居等；中央經(jīng)濟(jì)工作會議提及支持平臺企業(yè)發(fā)展，相關(guān)領(lǐng)域也值得關(guān)注；2)高景氣、有政策支持、中國有競爭力的制造成長賽道，包括科技軟硬件、高端制造、軍工等；3)股價(jià)調(diào)整相對充分、中長期前景有待明朗的領(lǐng)域，如醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等，配置時機(jī)需要等待政策預(yù)期變化。

市場回顧：A股市場迎來開門紅，成交有所回升

2023開年首周全球市場普漲，美國PMI數(shù)據(jù)落入衰退區(qū)間推動美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向預(yù)期升溫；國內(nèi)方面，隨著全國部分城市疫情已過達(dá)峰期，各地生產(chǎn)及消費(fèi)場景逐步修復(fù)，地產(chǎn)需求端支持政策逐漸加力，增長預(yù)期改善推動下市場情緒有所回暖。A股市場新年首周迎來開門紅，上證指數(shù)周漲2.2%，日均成交額較上周放大至8100億元以上，北向資金持續(xù)加倉，單周凈流入200億元。風(fēng)格方面，成長風(fēng)格略跑贏，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50周度漲幅均約3.2%，偏藍(lán)籌大盤的滬深300和上證50指數(shù)分別上漲2.8%、3.0%。行業(yè)方面，前期回調(diào)幅度較大且有一定政策預(yù)期的計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備及新能源、通信等行業(yè)領(lǐng)漲；商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁、交運(yùn)等行業(yè)本周表現(xiàn)不佳。

市場展望：信心逐步恢復(fù)，積極布局內(nèi)需恢復(fù)主線

12月底至今A股市場持續(xù)反彈，主要寬基指數(shù)均有所回升，市場繼續(xù)交易疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期。我們認(rèn)為近期市場由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)主要受以下因素影響：

1)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，隨著疫情影響有所下降、穩(wěn)增長政策效果的逐漸顯現(xiàn)，生產(chǎn)和消費(fèi)場景正在逐步修復(fù)，中金行業(yè)組高頻數(shù)據(jù)顯示全民航客班量已恢復(fù)至2019年疫情前的60%以上、全國整車貨運(yùn)流量修復(fù)至疫情前的96%左右，雖然經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)修復(fù)可能仍需時間，但投資者信心較去年年底有所提升；

2)政策支持方面，去年底中央政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議將“擴(kuò)大內(nèi)需”作為2023年幾項(xiàng)重點(diǎn)工作的首位，近期各部委在部署2023年工作時也聚焦擴(kuò)大消費(fèi)、保障民生、房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域，特別對于房地產(chǎn)政策，在前期供給側(cè)和需求端政策基礎(chǔ)上，央行近期發(fā)布首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機(jī)制，需求側(cè)政策進(jìn)一步釋放；

3)疫情對資本市場交易也帶來客觀影響，近期伴隨部分城市已過達(dá)峰期，交投較12月中下旬時期也有所恢復(fù)；

4)近期公布的美國PMI、非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示美國衰退壓力加大，相比之下，中國政策空間充足、估值不高、市場潛力更大，中外增長預(yù)期差引導(dǎo)海外資金回流，北向資金近期持續(xù)保持資金凈流入。

向前看，考慮到反彈后A股整體估值仍不高，尚處于歷史低位，我們認(rèn)為當(dāng)前A股仍處于較好的布局期，隨著疫情影響消退、中國增長走向?qū)嵸|(zhì)性復(fù)蘇，市場有望在今年迎來趨勢性投資機(jī)會。配置方面，我們繼續(xù)建議短期緊跟政策邊際變化節(jié)奏來配置，如地產(chǎn)鏈條、受疫情影響的消費(fèi)板塊。中期根據(jù)景氣程度以及產(chǎn)業(yè)政策支持方向來把握產(chǎn)業(yè)升級與消費(fèi)升級的主線。

從近期各方面進(jìn)展來看：

1)房地產(chǎn)支持政策持續(xù)加力。1月5日住建部表示要因城施策、精準(zhǔn)施策，提振市場信心，將“大力支持”第一套住房的購買，“合理支持”第二套住房的購買，“原則上不支持”三套以上住房的購買[1]。同日央行、銀保監(jiān)會發(fā)布通知[2]，決定建立首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機(jī)制，新建商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比和同比連續(xù) 3 個月均下降的城市，可階段性維持、下調(diào)或取消當(dāng)?shù)厥滋鬃》抠J款利率政策下限。地產(chǎn)需求端政策的發(fā)力，加之前期供給側(cè)保交樓、三支箭等政策，當(dāng)前地產(chǎn)相關(guān)政策環(huán)境較為積極，隨著疫情影響下降和地產(chǎn)政策效果的逐漸顯現(xiàn)，2023年地產(chǎn)有望逐步企穩(wěn)。

2)中證協(xié)發(fā)布證券IT投入新指引。1月6日，中證協(xié)下發(fā)《網(wǎng)絡(luò)和信息安全三年提升計(jì)劃(2023-2025)》征求意見稿[3]，鼓勵有條件的券商2023-2025三個年度信息科技平均投入金額不少于上述三個年度平均凈利潤的8%或平均營業(yè)收入的6%，相較2008年指引要求翻倍；并鼓勵開展核心系統(tǒng)技術(shù)架構(gòu)轉(zhuǎn)型升級工作。中金計(jì)算機(jī)組認(rèn)為該政策對于券商結(jié)構(gòu)性IT投入或有推動作用，催化基礎(chǔ)軟件國產(chǎn)替代與核心交易系統(tǒng)分布式轉(zhuǎn)型。

3)財(cái)政部、央行、國資委等多部門2023年工作部署。全國財(cái)政工作會議強(qiáng)調(diào)2023年要發(fā)揮財(cái)政穩(wěn)投資促消費(fèi)作用，強(qiáng)化政府投資對全社會投資的引導(dǎo)帶動，促進(jìn)恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)，加力穩(wěn)定外貿(mào)外資，著力擴(kuò)大國內(nèi)需求；央行提出要大力提振市場信心，突出做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作，精準(zhǔn)有力實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，多措并舉降低市場主體融資成本；國資委提出組織開展新一輪國企改革深化提升行動，切實(shí)加大科技創(chuàng)新工作力度，著力打造一批創(chuàng)新型國有企業(yè)。關(guān)注后續(xù)政策的出臺及落實(shí)。

4)海外市場方面，2022年12月美國ISM服務(wù)業(yè)PMI跌至49.6，遠(yuǎn)低于預(yù)期值55和前值56.5，創(chuàng)2020年5月以來新低；ISM制造業(yè)PMI下滑至48.4，連續(xù)第二個月萎縮。PMI數(shù)據(jù)的公布疊加非農(nóng)數(shù)據(jù)中薪資增長放緩使得市場擔(dān)憂美國衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，同時對美聯(lián)儲后續(xù)政策轉(zhuǎn)向預(yù)期也有所升溫。

行業(yè)建議：短期緊跟政策邊際變化的節(jié)奏，中期偏成長

未來3-6個月我們建議投資者關(guān)注如下三條主線：

1)預(yù)期不高、政策出現(xiàn)邊際變化受影響大的領(lǐng)域，如地產(chǎn)鏈條、受疫情影響的消費(fèi)，包括食品飲料、家電、輕工家居等；中央經(jīng)濟(jì)工作會議提及支持平臺企業(yè)發(fā)展，相關(guān)領(lǐng)域也值得關(guān)注；2)高景氣、有政策支持、中國有競爭力的制造成長賽道，包括科技軟硬件、高端制造、軍工等；3)股價(jià)調(diào)整相對充分、中長期前景有待明朗的領(lǐng)域，如醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等，配置時機(jī)需要等待政策預(yù)期變化。

近期關(guān)注：1)國內(nèi)局部疫情和政策進(jìn)展；2)穩(wěn)增長政策落實(shí)情況；3)國際地緣局勢。