全球衰退預期令紙箱需求下滑風險加大，這間接打擊了造紙原材料的紙漿行業。全球最大紙漿生產商和出口商巴西企業Suzano近期宣布其桉樹紙漿在中國的售價將下調，是2021年底以來的首次。不僅是紙漿價格，全球經濟衰退預期下部分商品原料價格2022年經歷了一輪回落行情。多位分析人士認為，在2023年國內需求好轉預期下，部分下游制造企業有望從中獲益。以造紙行業為例，2023年下半年，上游紙漿成本回落疊加國內消費回升，有望推動國內造紙行業利潤修復。相關概念股：維達國際(03331)、玖龍紙業(02689)、陽光紙業(02002)、晨鳴紙業(01812)、理文造紙(02314)。

(資料圖)

近期，Suzano宣布下調其桉樹紙漿在中國的售價，是2021年底以來的首次。2022年以來，受俄烏沖突及北美地產市場轉弱影響，木片及能源供應均受到影響。相關資料顯示，全球最大紙漿生產商和出口商巴西企業Suzano三季度化工品和木片成本同比分別上漲41%和19%。

此外，2022年12月下旬，包括頭部紙企山鷹國際、玖龍紙業在內的包裝紙企，陸續發布漲價函，漲幅多在20元/噸至50元/噸，漲幅波動較小，卻被業內稱為“小步快漲”，并預計或迎來一波“大漲”。同時，規模紙廠的部分基地也在陸續發布2022年12月份至2023年1月份的停機檢修計劃。

從需求端來看，終端需求偏弱復蘇，紙企開工率較低。國內大部分紙企開工率在 50%-70%的區間，紙廠總體開工率偏低，主要系毛利率萎縮。銅版紙、雙膠紙、白卡紙、文化紙毛利率仍為負，生活紙維持在9%左右的毛利率。上游木漿高位橫盤、成本壓力大，受到國內運輸不暢、海外通脹等影響，下游需求偏弱復蘇，紙企開工僅滿足剛需。

據統計，2022年1-10月，全國機制紙及紙板產量11294.2萬噸，同比下降1%。規模以上造紙和紙制品業企業營業收入12397億元，同比增長1.1%。

廣發期貨也在研報中表示，由于2022年12月中旬全國疫情防控政策全面放開，有理由相信2023年的國內經濟形勢會好于2022年，這對于紙漿的終端真實需求、成品庫存的去化是有利的。

東北證券分析師表示，造紙行業成本改善，特種紙與大宗紙未來的邏輯清晰。近期造紙板塊企穩，背后原因是市場在炒疫情放開后的需求復蘇，傳導到了造紙板塊，漿價下跌是情緒催化劑非驅動力;短期內造紙標的估值處于合理水平。明年隨著漿價下跌到底部、以及需求復蘇，造紙板塊有望迎來周期上行的大行情。

國泰君安近日表示，紙漿價格進入下行期，造紙板塊有望盈利改善。海外商品消費需求邊際趨弱，當前時點出口供應企業的預期已在底部，應關注海外零售商結束去庫周期的積極信號。

相關概念股：

維達國際(03331)：公司生活用紙產品分部從事家庭用紙產品的制造和銷售。該公司的產品包括紙巾、餐巾紙、衛生紙、液體肥皂、紙尿褲、活動褲、紙尿片、嬰兒濕紙巾和其他輔助護理用品。

玖龍紙業(02689)：公司從事生產和銷售卡紙、高強瓦楞芯紙、涂布灰底白板紙及其他產品，以及文化用紙、高價特種紙及漿產品。并且已在中國及越南，馬來西亞，美國等海外國家建立了造紙基地。

陽光紙業(02002)：公司主要從事制造及銷售紙品業務，并通過以下業務部門運營紙品業務：白面牛卡紙部、輕涂白面牛卡紙部、紙管原紙部、專用紙品部。

晨鳴紙業(01812)：公司主營業務為機制紙及板紙和造紙原料、造紙機械、電力、熱力的生產與銷售。目前公司在壽光、湛江、黃岡等主要生產基地均配有化學漿生產線，木漿總產能達430萬噸。

理文造紙(02314)：理文造紙通過三個分部運營：包裝紙分部、木漿部分部和衛生紙分部。包裝紙包括牛咭紙、掛面牛咭紙、涂布白紙板、白面牛咭紙及高強瓦楞芯紙。