日本央行公布的12月貨幣政策會議紀要顯示，日本央行將收益率上限提高一倍的意外舉措竟然是為了繼續實施刺激性貨幣政策，而不是為了市場所期待的改變政策立場。周三的日本央行利率會議紀要公布之后，日元迅速走向疲軟，美元兌日元一度升近0.7%。

日本央行委員會成員對日本政府債券市場功能惡化表示擔憂，與10月的上次會議相比，關注這一問題的評論數量大幅增加。在12月的會議上，日本央行將借貸成本基準——10年期日債收益率的錨定上限從0.25%擴大至0.5%，此舉令經濟學家和投資者感到意外。

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日本央行長期通過購買國債的方式將影響借貸成本的10年期日本國債收益率錨定在0-0.25%，此舉被稱作收益率曲線控制政策(YCC)，如今日本央行將上限調整至0.5%，完全超出市場預期。

會議紀要顯示，日本央行此舉并非為政策轉向鋪路

一位委員表示:“將10年期日本國債收益率波動范圍從目標水平擴大，并非為了改變寬松政策這一立場。”這位委員補充表示，此舉旨在通過幫助改善債券市場功能，使當前的貨幣寬松政策更具可持續性。一位成員還排除了重新審視日本央行2%通脹目標的必要性，這是會議前引發強烈猜測的一個主題。

會議紀要發布后，日元匯率迅速走向疲軟。隨著全球債務市場走軟，日本央行又提出了一系列計劃外的固定收益率債券購買操作，強化了其相對鴿派的立場。日本央行提出無限量購買固定收益率為0.03%的兩年期國債和0.24%的五年期國債。除此之外，該央行還每天以0.5%的政策上限無限量購買基準10年期債券。

日本央行在去年12月會議上的意外舉動震動了全球市場，許多投資者得出結論，此舉旨在為新領導層領導下的政策正?；伷降缆?。日本央行現任行長黑田東彥和他的兩名副手將于明年春季辭職。

盡管會議紀要支持了黑田東彥此前傳遞的信息——即調整收益率上限并非為了徹底改革政策，但市場參與者可能會以更加謹慎的態度看待央行的溝通，因為缺乏對這一突然舉措的通報與溝通。12月的決議表明，未來的變化也可能在沒有任何事先警告的情況下發生。

在周一，日本央行行長黑田東彥親手澆滅緊縮預期，他強調：“日央行短期內退出寬松政策的可能性不大?！焙谔飽|彥表示，日央行上周決定擴大收益率目標附近的寬松區間，是為了增強其超寬松政策的效果，而不是退出大規模刺激計劃的第一步。

野村研究(Nomura Research)的經濟學家、前日本央行委員會的成員之一Takahide Kiuchi在紀要發布后表示:“市場將對意外保持高度警惕，就像央行宣布引入負利率時一樣。”“市場會忍不住懷疑一段時間?！?/p>

Takahide Kiuchi曾在2016年投票反對負利率決定，他此前曾表示，日本央行最終可能在12月做出出人意料的決定，因為官員們急于在年底的最后期限前完成一些重要的事情。

更多投資者擔心債券市場的流動性

日本央行本月早些時候進行的一項調查顯示，投資者對日本債券市場的流動性信心跌至歷史低點。在10月和12月的會議期間，日本央行錨定的10年期債券也連續四天未能實現交易，這表明市場流動性枯竭。

其中一位委員表示，債券市場功能的惡化也可能影響公司債券的發行條件，并限制貨幣刺激的傳導。紀要沒有指出每個評論是哪個成員發表的。

在另一種觀點中，一位委員會成員表示，目前的形勢值得關注，投資者的謹慎情緒正在減弱，公司債券收益率利率正在擴大。

還有一位委員表示，即使在債券收益率區間擴大后，強勁寬松政策的影響仍將通過較低的實際利率而體現出來。這位委員提到了支持2%通脹目標的觀點，他表示，調整目標將使央行的政策信息復雜化?！靶拚@一數值絕對是是不合適的，因為它可能使目標變得模糊，貨幣政策反應也不充分?！边@位委員表示。