近日，《擴大內需戰略規劃綱要(2022-2035年)》文件發布，教育股聞聲而動。

該文件提出，要提升教育服務質量。鼓勵社會力量提供多樣化教育服務，支持和規范民辦教育發展，全面規范校外教育培訓行為，穩步推進民辦教育分類管理改革，開展高水平中外合作辦學。同時，做強做優線上學習服務，推動各類數字教育資源共建共享。

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受消息提振，近日AH教育股集體走強。A股方面，以5日漲跌幅統計，昂立教育、美吉姆和豆神教育雙雙累計漲超20%，全通教育、學大教育等股也漲幅居前。港股方面，思考樂、光大教育證超、立德教育、大山教育、新高教及新東方等公司股價均有不同程度上漲。其中，思考樂教育兩周內股價最大累漲幅度超200%。

而在美股市場，中概教育股同樣受到以上政策面提振。其中，高途在發布今年Q3業績后股價一路走高。12月21日，公司股價盤中漲幅一度達到27.6%，股價達到3.93美元，自11月22日公司發布Q3季報至今，最大累漲幅度達到263.9%，同時也創下其一年以來的股價新高。

財報前的“退市警告”

在遭到做空機構十幾輪做空后，10月19日，高途好不容易收到美國證監會的調查終止信函，一個月后，公司又因其美國存托股票此前連續30個交易日的收盤價低于1.00美元/股低于合規標準，而收到紐交所的退市警告。

就在這3日后，高途披露了其2022年Q3季度財報。只是這份財報并沒有給身處“寒冬”中的高途更多溫暖。

智通財經APP了解到，截至今年9月30日的第三季度，高途營收為6.06億元(單位：人民幣，下同)，同比降低45.6%;前三季度，高途實現營收18.7億元，較上年同期的52.9億元，同比下滑64.7%。

對于收入的大幅下滑，高途在財報中表示，收入的下降主要是由于為滿足相關法規要求，公司進行了組織調整和業務重組，包括停止向學生提供義務教育階段學科類輔導服務，去年同期收入11.49億元中有9.93億元為K12在線課程收入。

從成本和費用來看，高途保持了此前一直執行的高強度的“節流”策略。

財報顯示，Q3季度，高途主營業務成本為1.7億元，較去年同期的7.2億元減少76.4%。這主要是由于業務重組導致員工和辦公職場數量減少，員工相關成本、租賃成本、教材和帶寬成本隨之下降。

而當期營業費用為5.1億元，較去年同期的14.8億元減少65.8%，主要是由于業務重組導致員工數量減少。此外，受監管環境影響，在學科輔導服務上的品牌推廣和市場活動支出大幅減少。

利潤端數據顯示，公司前三季度凈虧損5744.1萬元，而上年同期凈虧損33.9億元，同比大幅收窄98.3%。其中，Q3季度凈虧損6135.0萬元，而上年同期凈虧損10.4億元，同比大幅收窄94.1%。不按美國通用會計準則(Non-GAAP)，公司當期凈虧損4480萬元，同比上年Q3凈虧損9.89億元，也實現大幅收窄。

在這份財報中，受到多數投資者關注的是其持續的盈利狀況。Q3季度，高途雖然虧損同比大幅收窄但依然延續了其Q2季度的虧損態勢。

實際上，高途的毛利率自2021年Q3季度的35.9%提升至同年Q4的69.7%，再到今年Q1超過70%，靠的是其在K12業務重組后實現的全方位節流。只是與此同時，高途的營收也已連續5個季度同比大幅下滑，因此公司雖然一直保持高強度的“節流”，但在今年Q2季度開始，高途出現虧損達4981萬元。如此看來，Q3季度凈虧損6135.0萬元，環比出現一定放大，也從側面反映其收入端出現的銳減。

不過截至今年9月30日，高途持有的現金及現金等價物、受限資金及短期投資總計33.43億元。可見公司在現金儲備上依然較為充足，為其后續的轉型發展打下基礎。

政策能否帶來一絲曙光

在今年Q1的業績報告中，高途CEO陳向東再次明確了其在K12之后的轉型規劃：大學和成人教育、職業教育、素質教育以及智能數字產品。并且成人業務還將是高途未來業務發展的“重中之重”。然而，從Q3季度的營收構成來看，其轉型發展之路顯然仍未完全走開。

從營收結構角度來看，此次高途Q3季度財報中，學習服務、智能學習內容和產品收入實現連續4個季度環比增長，且公司當前90%的收入來源于學習服務。

但此次Q3財報溝通會中，公司高層表示，公司當期的學習服務業務收入中，大學生和成人教育業務只占30%，另外60%來自于小學到高中學生群體的K12非學科類培訓業務。

實際上，不少投資者對于高途在非學科類培訓領域的增長并不奇怪。從目前K12學科教培賽道企業轉型的情況來看，素質教育為主的K12非學科類培訓賽道依然是不少企業的主要突圍方向。

從市場角度來看，由于雙減政策執行，部分學生培訓需求已遷移至素質教育領域，滲透率在2021年提升至18%，市場規模為3820億元。由于學科類培訓全面停辦，預計更多的學生將轉向素質類培訓，推動其滲透率進一步提升，預計2024年素質教育市場規模將提升至6268億元，3年復合增速18%。

而對于大學生和成人教育業務來說，暑假通常為考研、出國留學培訓和申請等高峰期，因此在短期內高途在該方向上的轉型增長還未得到相應業績的驗證。

不過當前成人教培及職業培訓的景氣仍在持續。據申萬宏源研報，高校在校生持續提高，畢業生規模持續擴大，預計至2025年畢業生將到1190萬人，未來4年持續超過1000萬人。

與此同時，據多家招聘網站的2022年數據，有32%的企業表示會縮減校園招聘的編制，而選擇持平的占比為18%，表示會增加校園編制的企業約27%，應屆生就業壓力陡增。因此就業壓力提振學歷提升需求，成人教培市場或將高景氣延續。

另一方面，疫情管控優化后，職業培訓板塊線下招生將伴隨校園管理放寬以及人員流動重啟而恢復，線下轉化率相較線上招生更高，將有效降低職業培訓機構營銷壓力，提振利潤率。因此明年的職業培訓業績同樣反轉可期。

在此背景下，此時政策面傳出提振教育賽道發展的綱領文件，疊加目前雙減造成的影響已經見底，高途等仍處轉型期的教培企業有望在明后年逐漸實現一定的估值回升。