6月6日，上期所發布了氧化鋁期貨合約及相關業務規則、關于氧化鋁期貨上市交易有關事項的通知，以及可交割商品、指定交割倉（廠）庫、指定質檢機構等內容。據上期所公告，氧化鋁期貨將于2023年6月19日（周一）起上市交易，首批掛牌合約為AO2311、AO2312、AO2401、AO2402、AO2403、AO2404、AO2405、AO2406，掛牌基準價由上期所在上市前一交易日公布。

氧化鋁期貨上市交易后，是否會在成本面給鋁錠行情帶來影響？

首先我們來看一下鋁產業鏈上下游情況：

(相關資料圖)

電解鋁總成本主要包括兩大部分：第一部分是冶煉原料成本，包括氧化鋁、電力、預焙陽極、氟化鋁以及冰晶石成本；第二部分是人工及財務成本，包括人工成本、維修費用、三項費用以及折舊費用。其中，以氧化鋁、電力成本占比最高，各占電解鋁總成本的33%—35%，其次是預焙陽極成本，約占總成本的15%。

4月以來，電解鋁成本累計下降約1000元/噸。一方面是因為氧化鋁價格下移，累計跌幅在72元/噸左右，目前價格略低于2022年和2019年同期價格，高于2020和2021年同期價格。另一方面是因為動力煤價格持續下跌導致電力成本下移，目前國內過半電解鋁企業使用自備火電廠發電，電力成本下跌0.01元/Kwh；加上輔料預焙陽極價格下跌明顯，累計下跌1650元/噸。

從成本面來看，電解鋁成本端下移，目前電解鋁冶煉利潤高達在2000-2500元/噸，成本面對鋁價支撐弱化。

供需面來看，5月貴州、四川繼續推進復產，整體規模約18萬—20萬噸。同時內蒙古、四川有少量新投產能，5月底國內電解鋁運行產能增長至4100萬噸附近，達到去年7月以來的最高值。

進入6月豐水期，電解鋁變量主要在于供給端的變化。云南復產預期搖擺是導致近期鋁價橫盤震蕩的主要因素之一。市場前期預計之前限電停產的近200萬噸產能預計后續逐步復產，供應將進一步抬升。但是云南降水環比出現改善，但同比仍處于低位。今年有較大概率出現厄爾尼諾現象，水電供應可能保持在低位，復產量或低于預期。需求端，終端消費走軟逐步向加工企業傳導，6月淡季效應逐漸顯現，國內鋁下游加工龍頭企業開工率環比上周持平于64.1%，周內僅鋁線纜板塊開工率抬升，鋁板帶及鋁型材開工率受制于淡季來臨、需求不足而小幅下調。鋁合金及鋁箔板塊本周開工率維持在低位，訂單走弱下開工水平仍有下行預期。總體來看，6月供應有增加預期，但是不及預期，需求因終端以及鋁價高企因素，需求偏弱。

而其他基本面數據上來看，高鋁水比例，導致鋁錠去庫明顯。庫存數據顯示，截止6月5日國內電解鋁錠社會庫存 58.3 萬噸，較上周四減少 1.9 萬噸。截止6月6日，LME 鋁庫存較前一交易日增加 4425 噸至 589475 噸。目前鋁錠社會庫存處于近幾年歷史同期最低區位。

出口方面，海關總署最新數據顯示，2023年5月，中國出口未鍛軋鋁及鋁材47.53萬噸；1-5月累計出口231.50萬噸，同比下降20.2%

總的來看，6月產量預計平穩小增，庫存數據來看，電解鋁社會庫存去庫趨勢，庫存去化明顯。目前主要的博弈點在于后期實際供需變化，預計短期內鋁價圍繞18000-18500元/噸震蕩運行為主，近期觀望下游消費力度。