投資日股也許不止是要抄股神巴菲特的“作業(yè)”，還有一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的理由：對(duì)沖通脹。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間本周五，日本央行行長(zhǎng)植田和男上任后的首次貨幣政策會(huì)議將公布政策決議。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)日央行將保持現(xiàn)有的寬松不變。匯豐認(rèn)為，日央行調(diào)整收益率曲線控制（YCC）政策的概率很低，但同時(shí)可能性和匯市的反應(yīng)是不對(duì)等的，若央行按兵不動(dòng)，日元不可能走軟，而一旦政策有任何變動(dòng)，日元就可能明顯走強(qiáng)。
(資料圖)
無(wú)論日元波動(dòng)如何，投資日股可能都是好選擇。宏觀策略師Simon White認(rèn)為，對(duì)全球投資者來(lái)說(shuō)，日本提供了全球最佳通脹對(duì)沖工具之一，投資日本股市可以抵御通脹日益根深蒂固的全球物價(jià)上漲沖擊。
為什么這么看？White首先指出，日本國(guó)內(nèi)的價(jià)格上漲速度比過(guò)去幾十年都快，而且越來(lái)越多的跡象表明，這種價(jià)格上漲的趨勢(shì)正在變得根深蒂固。事實(shí)可能證明，日本的結(jié)構(gòu)性通脹可能更持久、更難以遏制。回顧過(guò)往，每當(dāng)消費(fèi)稅上調(diào)時(shí)，日本的通漲只會(huì)更高。
White認(rèn)為，日本過(guò)去幾十年的低通脹掩蓋了該國(guó)非常接近通脹上升風(fēng)口的事實(shí)。21世紀(jì)前十年，日本曾非常接近這一門檻。新冠疫情爆發(fā)后，日本堅(jiān)持貨幣寬松，同時(shí)政府赤字?jǐn)U大，后疫情時(shí)代，日本可能陷入大規(guī)模財(cái)政赤字貨幣化的風(fēng)險(xiǎn)增加，那可能導(dǎo)致通脹顯著升高。
日本的通脹潛力有多大？看一看日本央行的資產(chǎn)負(fù)債表，其規(guī)模和GDP之比已超過(guò)了全球其他央行。
White形容日本的形勢(shì)是通脹的導(dǎo)火索已經(jīng)點(diǎn)燃、有可能演變成一場(chǎng)大火，結(jié)果就是，
可能促使日本國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的投資組合出現(xiàn)從債券轉(zhuǎn)向股票的劃時(shí)代轉(zhuǎn)變。因此，對(duì)希望免受本國(guó)通脹壓力影響的海外投資者而言，日本股票的貨幣對(duì)沖頭寸開始顯得極具吸引力。
為什么投資者應(yīng)該預(yù)計(jì)，日本的通脹可能產(chǎn)生大問(wèn)題？因?yàn)槿毡緡?guó)內(nèi)的私人部門嚴(yán)重超配國(guó)內(nèi)債券，同時(shí)低配日股。
這種特點(diǎn)在日本國(guó)內(nèi)銀行的持倉(cāng)中就有體現(xiàn)，這些銀行過(guò)去幾年的日債持倉(cāng)——即以下日本央行圖表中的淺藍(lán)色部分不斷增加。
由于投資者認(rèn)為，股票比債券更適合對(duì)沖通脹，所以，通脹快速上升就可能引發(fā)大量債市的資金轉(zhuǎn)投股市。持有日股的海外投資者將擁有可能跑贏大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家債券和股票、同時(shí)還能抗通脹的資產(chǎn)。
本月稍早華爾街見聞提到，2020年8月，巴菲特領(lǐng)導(dǎo)的伯克希爾?哈撒韋宣布收購(gòu)日本五大商社各超5%的股份。本月他透露了選擇投資日股的一些理由。無(wú)論是經(jīng)典“價(jià)值股”、高股息還是高自由現(xiàn)金流，這五家商社符合巴菲特選股的每一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。他還強(qiáng)調(diào)，看好日股，并考慮加碼對(duì)日股的投資。
White則更看重日本的小盤股。他認(rèn)為，股票總體而言不一定是最好的對(duì)沖通脹工具，但假如通脹上升成為日本國(guó)內(nèi)的一大問(wèn)題，日本的小盤股就可能像上世紀(jì)70年代美股的小盤股一樣，表現(xiàn)優(yōu)于其他主要板塊以及債券、商品、黃金這些資產(chǎn)。
考慮到日股的小盤股估值比大盤股更便宜，其相比大盤股的市凈率估值折扣超過(guò)美國(guó)、歐洲和英國(guó)股市小盤股，投資日本的小盤股就更有說(shuō)服力。
而且，Jefferies 的數(shù)據(jù)顯示，日本小盤股的久期低、不被主流投資者看好，幾乎四分之三的小盤股被不超過(guò)三名分析師覆蓋，而歐美的這種小盤股占比約一半。
下圖可見，日本的小盤股一直穩(wěn)步跑贏其他地區(qū)的小盤股。White認(rèn)為，這可能反映了，全球投資環(huán)境在經(jīng)歷深遠(yuǎn)改變的長(zhǎng)期趨勢(shì)。
